鼎阳科技(688112)：业绩符合预期 高端新品加速迭代

　　事件概述

    　　公司发布2025 年三季报。

    　　业绩符合预期，单季度收入创历史峰值

25Q3 公司实现营收1.53 亿元，同比增长16.6%，季度收入创历史峰值；实现归母净利润0.34 亿元，同比增长3.8%。公司毛利率23Q3 达63.1%，同环比均有所增长，主要系产品结构高端化、且高分辨率示波器及微波射频产品销售情况较好。公司25Q3 研发费用达0.37 亿元，同比增长超过40%，影响短期利润。整体业绩符合预期，公司延续了较高的研发投入。

    　　产品结构优化，高端产品加速迭代

1）结构优化，均价上行：25Q1-3 公司高端产品占比30%，较24 年提升了6pct，四大主力产品均价同比提升了10%，产品结构进一步优化。2）时频域产品均有亮点：根据公司三季报，25Q1-3 公司高分辨率示波器收入同比增长95%，且微波射频产品境内同比增长80%，时频域相对均衡。3）高端产品加速迭代：25 年公司发布了SDS8000A 示波器，最大带宽16GHz，最大分辨率12bit；且发布多款性能优化的高分辨率示波器、矢网、波形发生器等。高端化战略拉动收入、毛利率，且优化了产品结构。

    　　仪器板块长坡厚雪

科学仪器板块是自主可控的战略重点，且电测仪器长期国产化率较低，未来有望持续受益于半导体、卫星、通信等景气领域的测试需求增加。近日深圳万里眼科技推出了90GHz 带宽的示波器，对行业综合进展提速有所帮助，未与国内市场化的整机企业产生直接竞争；且近年国内时域及频域基础器件迭代加速，看好国内企业综合竞争力加速提升。

    　　投资建议

参考最新业绩报告， 我们调整 25-27 年盈利预测，25-27 年营业收入由6.59/8.33/10.58 亿元调整至6.13/7.74/9.58 亿元，归母净利润由1.95/2.63/3.53 亿元调整至1.51/2.05/2.63 亿元，EPS 由1.22/1.65/2.22 元调整至0.95/1.29/1.65 元。公司2025/10/29 日收盘股价38.89 元，对应25-27 年PE 为41.0、30.2 和23.6倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

技术研发不及预期；高端市场开拓进度不及预期；下游需求修复不及预期。