渝农商行(601077)2025年三季报点评：规模扩张提速 资产质量稳健

营收利润稳健增长。公司2025 年前三季度分别实现营收、归母净利润216.58亿元、106.94 亿元，分别同比增长0.67%、3.74%，增速较上半年分别回升0.20pct、下滑0.89pct。其中三季度单季实现营收69.17 亿元，同比增长1.10%；实现归母净利润29.95 亿元，同比增长1.53%。公司2025 年前三季度年化加权ROE14.48%，同比下降0.40pct。从业绩增长归因来看，主要是公司资产规模扩张及拨备反哺对业绩贡献较大，但在去年同期高基数上，其他非息收入则显示为拖累项。

规模扩张提速。公司2025 年9 月末总资产同比增长9.1%至1.66 万亿元，环比来看增速仍然提升。资产端，9 月末贷款（不含应计利息）同比增长8.8%至7780 亿元。前三季度累计新增信贷626 亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放610/106/-90 亿元。三季度单季新增信贷127 亿元，同比多增42 亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放24/33/71 亿元，个人及票据同比多增26 亿元、43 亿元，对公同比少增27 亿元。9 月末，公司贷款、存款（均不含应计利息）分别较年初增长8.9%、9.0%。9 月末，公司核心一级资本充足率12.98%，较6 月末略微下滑0.32pct。

净息差企稳，非息有所波动。我们测算的公司2025 年三季度单季度净息差1.51%，较二季度上升3bps，实现企稳。公司前三季度净利息收入同比增长6.9%至178.50 亿元，增速较上半年回升0.90pct。此外，手续费及佣金净收入10.57 亿元，同比下降16.7%；其他非息收入15.20 亿元，在去年同期高基数上同比下降40.8%。非息收入总体有所波动。

资产质量持续提升。公司9 月末不良贷款率1.12%，较6 月末下降5bps，有所改善；拨备覆盖率364.82%，较6 月末提升9.24pct，风险抵补能力增强。

    　　整体来看，公司资产质量在稳健基础上持续提升。

投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027 年归母净利润为122/130/140 亿元， 对应同比增速为6.1%/6.7%/7.2%；摊薄EPS 为1.06/1.13/1.21 元；当前股价对应的PE 为6.4/6.0/5.6x，PB 为0.57/0.53/0.50x，维持“优于大市”评级。