中海油服(601808)：业绩符合预期 海上油服景气维持高位

　　投资要点：

公司公告：2025 年前三季度公司实现营业收入348.54 亿元，同比+3.5%；归母净利润32.09 亿元，同比+31.3%；扣非归母净利润31.68 亿元，同比+28%。其中25Q3 实现营业收入115.33 亿元，同比+3.6%，环比-7.9%；归母净利润12.46 亿元，同比+46.13%，环比+15.69%；扣非归母净利润12.29 亿元，同比+40.92%，环比+25.56%，业绩表现符合我们预期。25Q3 行业景气继续维持较高水平，公司毛利率水平达到19.53%，同比+1.46pct，环比+2.07pct。费用方面，前三季度公司期间费用率达到6.53%，同比-0.55pct，主要系汇率变化导致的财务费用下降。

钻井板块景气维持高位，作业量显著提升。2025 年前三季度公司钻井平台作业天数达到14784 天，同比+12.3%，其中自升式平台作业天数达到11624 天，同比+9.7%；半潜式平台作业天数达到3160 天，同比+22.9%。使用率方面，前三季度公司钻井平台可用天使用率达到92.8%，同比+9.2pct，其中自升式平台使用率达到94%，同比+8.5pct；半潜式平台使用率达到88.6%，同比+11.8pct。在海上钻井业务维持高景气下，公司钻井平台使用率和日费有望继续提升，钻井业务为重资产业务，业绩弹性较大。

油田技术服务作业量同比持续提升，带动业绩稳定增长。公司着力打造以基础科研为驱动的关键核心技术体系，前三季度油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长。目前油田技术服务已经成为公司的核心业务，预期未来随着公司关键技术的不断转化，油田技术服务板块业绩提升将带动公司实现更加稳健发展。

船舶板块景气显著提升，物探业务有所调整。公司持续巩固国内市场份额相对领先优势，截止三季度末，公司船舶服务业务经营和管理工作船共200 余艘，累计作业62589 天，同比+17.7%。公司物探板块进行优化调整，二维采集作业量为5845 公里，同比-61.8%；三维采集工作量为12794 平方公里，同比-40.3%；海底作业量2079 平方公里，同比+131.3%。预期未来随着海上油服景气维持高位以及公司产能优化，公司船舶板块与物探板块业绩有望提升。

中海油资本开支维持高位，全球油气产量提升或带来更多发展机遇。根据中国海油战略展望，中海油2025 年计划资本开支达到1250-1350 亿元，仍维持高位，为公司订单提供保障。未来随着全球油气供给进入增产周期，以及公司新装备投用、新技术应用、一体化项目不断推广，公司有望迎来更多发展机遇。

投资分析意见：考虑海上油服景气维持高位，我们上调2025-2026 年盈利预测至40、47亿（原为37、45 亿）、维持2027 年盈利预测54 亿，对应PE 分别为17X、15X 和13X，维持“买入”评级。