美的集团(000333)：业绩稳健 B端延续较好增长

　　业绩简评

2025 年10 月29 日，公司披露2025 年三季报，25Q3 实现营收1119.3 亿，同比+10.1%，归母净利润118.7 亿，同比+8.9%，扣非归母净利润109.0 亿，同比+7.0%；25 年前三季度实现营收3630.6亿，同比+13.8%，归母净利润378.8 亿，同比+19.5%，扣非归母净利润371.4 亿，同比+22.3%。

    　　经营分析

营收增长稳健，表现符合预期。25Q3 公司营收+10.1%，增速环比与25Q2 基本持平，在外部环境波动、内销竞争加剧的环境下公司依然实现稳健增长，彰显OBM 出海、全球化布局带来的经营韧性，我们预计C 端、B 端业务均实现较好增长。分板块来看，25Q1-Q3新能源工业与技术、智能建筑科技、机器人与自动化分别实现收入306 亿元、281 亿元、226 亿元，同比分别+21%、+25%、9%，B 端业务占公司营收比重持续提升。

盈利稳健，费用率优化。25Q3 毛利率26.74%，同比+0.4%。销售/管理/研发/财务费用率分别为8.7%/ 3.3%/ 3.7%/-0.7%，同比分别-0.8pct/-0.3pct/+0.1pct/+1.6pct，降本增效带动费用率进一步优化。综合影响下，25Q3 实现归母净利率10.6%，同比-0.1pct。。

蓄水池深厚。25Q3 经营性净现金流197.9 亿，合同负债365.1 亿元（25Q2 末386.5 亿），其他流动负债1004.6 亿，余粮充足。

    　　盈利预测、估值与评级

美的经营稳健，业绩兑现良好。C 端业务海外OBM 高增，DTC+海外研产销体系推进下高质量增长可期。B 端业务延续较好增长，行业高成长+份额提升打开长期空间。预计25-27 年公司归母净利润449.9、487.0、532.8 亿元，同比+16.7%、+8.3%、+9.4%，当前股价对应PE 估值为12.7/11.7/10.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动；人民币汇率波动；需求不及预期；关税风险。