三花智控(002050)：3Q25业绩亮眼 打造机器人+液冷多元增长动能_业绩回顾

　　3Q25 业绩符合我们预期

公司公布3Q25 业绩：收入77.67 亿元，同比+12.77%，环比-9.62%；归母净利润11.32 亿元，对应每股盈利0.29 元，同比+43.81%，环比-6.14%，3Q25 业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

主业营收稳健，环比下滑系季节性影响。3Q25 公司营收环比下滑主要系制冷板块季节性影响，得益于新能源汽车业务及数据中心业务增长，3Q25 营收同比增长稳健；1-3Q25 营收240.29 亿元，同比+16.86%。我们认为，公司在制冷及汽车热管理两大主业中护城河深厚，双轮驱动下营收有望稳步提升。

盈利能力改善，经营性现金流表现良好。3Q25 毛利率28.02%，同/环比-0.15/-1.25pct，主要系公司业务结构变化影响。费用端管控良好，期间费率同/环比-3.69/+0.55pct 至12.06%。3Q25 归母净利率同/环比+3.15/+0.54pct 至14.58%，创历史新高。经营活动现金流1-3Q25 同比+53.41%至30.58 亿元，营运效率持续提升。

    　　我们认为，随着降本控费深化，公司盈利能力有望持续提升。

热管理基本盘稳健，机器人+液冷多元化路径亮眼。制冷业务受益于全球化布局，实现稳健增长；汽零客户基础深厚，构建基本盘。

此外公司成功切入仿生机器人机电执行领域，业务进入加速落地期；积极扩展液冷业务，凭借热管理技术复用实现弯道超车。我们认为，未来公司主业稳健，多增长点并行，增长动能充足。

    　　盈利预测与估值

由于公司提质增效，盈利能力提升，我们上调2025/2026 净利润8.6%/6.2%至42.42 亿元/48.17 亿元。当前A 股股价对应2025/2026 年50.8 倍/44.8 倍市盈率。当前H 股股价对应2025/2026 年37.9 倍/32.9 倍市盈率。A 股/H 股维持跑赢行业评级，考虑到机器人板块估值中枢提升，我们上调A 股目标价38%至59.5 元，上调目标价19%至50.00 港元，A 股对应59.0 倍/52倍2026 年市盈率，较当前股价有16.2%的上行空间，H 股对应45.4 倍2025 年市盈率和39.5 倍2026 年市盈率，较当前股价有19.9%的上行空间。

    　　风险

    　　新业务拓展不及预期，盈利提升不及预期，行业竞争加剧风险。