新和成(002001)2025年三季报点评：前三季度归母净利润稳健增长 多项目有序推进

2025 年10 月29 日，新和成发布2025 年三季报公告：2025 年前三季度，公司实现营业收入166.42 亿元，同比增加5.45%；实现归属于上市公司股东的净利润53.21 亿元，同比增加33.37%。销售毛利率45.55%，同比增加6.01 个百分点；销售净利率32.17%，同比增加6.77 个百分点。

2025 年第三季度，公司实现营收55.41 亿元，同比-6.66%，环比-2.11%；实现归母净利润17.17 亿元，同比-3.80%，环比-0.35%。销售毛利率44.86%，同比增加1.30 个百分点，环比下降0.25 个百分点；销售净利率31.27%，同比增加1.09 个百分点，环比下降0.64 个百分点。

    　　投资要点:

    　　蛋氨酸高景气，2025 年前三季度归母净利润同比提高

2025 年前三季度，公司实现营业收入166.42 亿元，同比增加5.45%；实现归属于上市公司股东的净利润53.21 亿元，同比增加33.37%。

营养品板块，公司主营产品蛋氨酸维持高景气，维生素类产品价格涨跌不一，据Wind，2025 年前三季度，蛋氨酸均价21.92 元/千克，同比提高0.57 元/千克；维生素A 均价84.67 元/千克，同比下降49.00元/千克；维生素E 均价105.92 元/千克，同比增加9.42 元/千克；维生素D3 均价244.17 元/千克，同比增加121.50 元/千克。

期间费用方面，2025 年前三季度，公司销售费用为1.26 亿元，同比-6.49%；管理费用为4.61 亿元，同比+2.62%；研发费用为7.98 亿元，同比+6.44%；财务费用为-1.22 亿元，同比-192.68%，主要系汇兑收益同比增加所致。

    　　维生素价格拖累，三季度归母净利润环比略降

    　　2025 年第三季度，蛋氨酸价格整体稳定，但维生素价格有所下滑。

据Wind，2025Q3，蛋氨酸均价22.30 元/千克，同比+1.68 元/千克，环比+0.10 元/千克；维生素A 均价64.00 元/千克，同比-166.00 元/千克，环比-6.00 元/千克；维生素E 均价67.50 元/千克，同比-87.50元/千克，环比-40.50 元/千克。受维生素价格下行拖累，2025 年第　　三季度，公司毛利率环比下降0.25 个百分点至44.86%，实现归母净利润17.17 亿元，同比-3.80%，环比-0.35%。

    　　多项目有序推进，看好公司长期成长

公司不断进行横纵拓展，新项目、新产品的开发建设有序进行。据公司2025 年半年报披露，营养品板块，公司与中石化镇海炼化合资合作的18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入试生产运营；草铵膦中试验证工作和立项准备工作有序进行，精草铵膦项目目前在进行环评审批。香精香料板块，系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS 新领域应用开发顺利，未来会根据市场需求适时推进PPS 剩余的8000 吨扩建项目和HA 的规模化生产；天津尼龙新材料项目已取得海域权证、能评、主装置环评批复，预计2027 年投产。随着营养品、香精香料、新材料及原料药板块新产能相继落地，公司竞争优势将进一步增强，同时新产能也将驱动公司持续成长。

    　　盈利预测和投资评级

结合2025 年前三季度的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027 年营业收入分别为230.86、254.64、273.47 亿元，归母净利润分别为69.60、76.93、82.93 亿元，对应PE 分别11、10、9 倍，考虑公司的研发优势，维持“买入”评级。

    　　风险提示

宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；行业与市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；汇率及贸易风险。