中国重汽(000951)：Q3营收/利润快速增长 出口优势持续巩固

事件：公司披露三季报，25Q1-Q3实现收入404.9亿元，同比+20.6%，实现归母净利润10.5 亿元，同比+12.5%。单季度看，25Q3实现收入143.3 亿元，同比+56.0%，环比+8.1%，实现归母净利润3.8亿元，同比+21.0%，环比+6.5%。

Q3营收/利润快速增长。受益于行业需求改善，公司25Q3 实现收入143.3 亿元，同比+56.0%，环比+8.1%，实现归母净利润3.8亿元，同比+21.0%，环比+6.5%，营收/利润呈双增长。盈利能力方面，25Q1-Q3公司毛利率为7.4%，同比-0.4pp，净利率为3.7%，同比-0.1pp。单季度看，25Q3 毛利率为7.1%，同比-1.2pp，环比-0.8pp，净利率为3.8%，同比-0.6pp，环比-0.1pp。从费用端来看，公司25Q3 销售/ 管理/ 研发费用率分别为0.6%/0.5%/1.8% ， 同比-0.2pp/-0.3pp/-0.4pp，环比-0.02pp/-0.3pp/+0.3pp。

集团持续开拓海外市场，利好公司业绩增长。在10 月18 日举办的中国重汽2025年全球合作伙伴大会上，集团披露1-9 月重卡出口11.1 万辆，同比+24.5%，9月重卡出口量达到1.5万辆，再度刷新单月出口纪录，创下国内重卡行业单月出口新高。同时，中国重汽主动拓宽高端市场，1-9月中国重汽在中东市场销量增长28.7%，高端市场也实现了快速发展。目前，中国重汽的产品已遍布6大洲、150 多个国家和地区，全球市场保有量超100 万辆。公司产品的出口主要通过重汽集团旗下的重汽国际公司予以实现，借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破，公司产品出口优势有望持续巩固。

新能源贡献行业增量，公司重视新能源重卡领域发展。9月行业新能源重卡销售2.4 万辆（交强险口径），环比+36%，同比+206%；1-9月新能源重卡销售13.8万辆，同比+184%，为行业贡献重要增量。集团1-9月新能源重卡销量达1.5 万辆，同比+231%，高于行业涨幅。公司在投资者调研纪要披露，“公司将持续深耕新能源重卡领域，紧跟技术迭代与市场需求，推动业务稳步发展”，未来该领域有望为公司业绩做出贡献。

盈利预测与投资建议：预计公司25/26/27 年归母净利润15.5/20.6/25.1 亿元，对应PE 为13/10/8 倍，维持“买入”评级。