达梦数据(688692)：2025Q3利润同比增长76% 盈利能力显著提升

　　事件:

    　　2025 年10 月28 日，公司发布2025 年三季报：

2025 年前三季度，公司营收8.30 亿元，同比+31.9%；归母净利润3.30亿元，同比+89.11%。2025 年第三季度，公司营收3.07 亿元，同比+10.66%；归母净利润1.25 亿元，同比+75.70%。

    　　投资要点:

    　　前三季度营收同比+31.9%，上半年软件产品使用授权收入同比+44.52%

2025 年前三季度，公司营收8.30 亿元，同比+31.90%；归母净利润3.30 亿元，同比+89.11%。2025 年第三季度，公司营收3.07 亿元，同比+10.66%；归母净利润1.25 亿元，同比+75.70%。2025H1 公司软件产品使用授权/运维服务/数据及行业解决方案/数据库一体机/培训及其他收入分别为4.82/0.25/0.10/0.04/0.02 亿元， 同比+44.52%/+69.67%/+2095.34%/+87.74%/+173.44%。

收入增长主要系：（1）受益于重点领域客户信息化建设的加速推进及相关采购需求的快速增长；（2）公司积极围绕创新驱动、市场拓展、品牌建设等方面统筹推进经营管理；公司在能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域收入均有所增长。

前三季度毛利率同比上升9.94pct，公司控费能力优秀2025 年前三季度，毛利率96.26%，同比+9.94pct，且2025 年第三季度，毛利率96.31%，同比+23.72pct，盈利水平显著提升。2025H1 公司软件产品使用授权/运维服务/数据及行业解决方案/数据库一体机/培训及其他毛利率分别为99.75%/64.11%/34%/30.26%/94.38%，同比+0.11/+12.64/-49.15/-9.92/+9.64pct，公司软件产品使用权授权业务收入的增长和数据及行业解决方案业务同比下降导致总体销售毛利同比增加。

2025 年前三季度， 销售/ 管理/ 研发费用占营收比重分别为31.86%/9.46%/21.23%，同比-1.65/-0.75/-1.28pct。公司费用控制能力优秀，规模增长较快，经营规模效应得以凸显，以至相关利润指标增速优于营业收入增速。

2025 年限制性股票激励计划披露，高增长目标提振市场信心2025 年10 月28 日，公司披露《2025 年限制性股票激励计划（草案）》，本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票339.4 万股，约占总股本的2.997%。其中，首次授予限制性股票305.5 万股，约占总股本的2.698%；预留限制性股票33.9 万股，约占总股本的0.299%。本次激励计划拟首次授予的激励对象人数共计603 人，主要包括公司的核心骨干人员及董事会认为需要激励的其他人员，不含董监高、持5%以上股份股东或实控人及其亲属等。

本次激励方案，首次及预留授予的限制性股票各年度的业绩考核目标为：2026/2027/2028 年净资产现金回报率（EOE）不低于12.9%/13.1%/13.4%，且不低于当年度同行业平均水平或对标企业75 分位值水平；以2024 年净利润为基数， 2026/2027/2028 年净利润增长率不低于27%/37%/47%，且不低于当年度同行业平均水平或对标企业75 分位值水平；2026/2027/2028 年度△EVA 为正值。本次激励目标的推出彰显出公司对未来业务的增长信心，将调动员工积极性，激励公司抢占市场份额，扩大业务规模。

盈利预测和投资评级：公司作为国产数据库领跑者，受益于云计算、AI 技术的飞速发展以及全球数据库整体市场规模的持续扩大。根据公司财报，我们调整盈利预测，预计2025-2027 年公司营业收入分别为13.78/17.64/22.04 亿元，归母净利润分别为5.04/6.34/7.91 亿元，EPS 分别为4.45/5.60/6.99 元/股，当前股价对应PE 分别为63.27/50.25/40.31X，维持“买入”评级。

风险提示：管理风险、渠道销售风险、技术人员流失风险、收入增长放缓的风险、应收账款余额较高的风险、宏观环境相关风险。