北京人力(600861)：降费提效 业绩稳健

　　事件描述

单三季度，收入111.16 亿元，同比-1.74%，归母净利润1.94 亿元，同比-6.58%，扣非后归母净利润1.39 亿元，同比+10.25%。前三季度，收入338.07 亿元，同比+1.89%，归母净利润10.07 亿元，同比+57.02%，扣非后归母净利润4.34 亿元，同比+7.94%。

    　　事件评论

收入端，公司经营表现稳健。公司业务外包/人事管理/薪酬福利管理服务等业务整体保持了稳健的业务节奏，单三季度略下滑，前三季度同比微增小个位数，在当前就业市场环境下，取得难能可贵的成绩，彰显了公司在积极拓展新客户、维护存量大客户合作关系方面的优势。

盈利能力方面，单三季度，综合毛利率同比持平略降，销售和管理费用率显著改善，带动扣非后归母净利润同比增长。单三季度，综合毛利率5.71%，同比-0.17 个pct，预计与客户结构影响各业务线条毛利率有关，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.13/-0.35/+0.04/+0.05 个pct，其中销售和管理费用率节约与公司不断提升内部数字化水平、优化费用开支体量有关，财务费用率略有提升，主要系利息收入减少所致。

看好公司坚定秉持“市场化、专业化、数字化、国际化”的战略发展方向，充分发挥自身深厚的专业服务实力、独特的生态资源优势及丰富的数据资产价值，对标“世界一流、国内顶尖”的总体发展原则，以稳为本、以进为主，于此同时，积极推进精细化运营，提升运营效率，节约运营开支，实现公司收入业绩持续稳步提升。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027 公司归母净利润分别为10.97/10.54/11.42 亿元，对应PE 分别为9.68/10.07/9.30X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、宏观经济环境复杂，客户需求增长不及预期风险；2、募投项目的推进节奏、投资回报不及预期风险；3、竞争加剧，引发价格战，公司盈利能力下降风险；4、政府补助发放节奏不及预期，可能影响业绩错期。