华秦科技(688281)季报点评：经营拐点逐步显现 新业务拓展顺利

　　事件描述

公司发布三季报，2025Q1-3 实现营收8.01 亿，yoy+8.63%；归母净利润2.43 亿，yoy-21.48%；扣非归母净利润2.13 亿，yoy-27.87%。2025Q3 实现营收2.85 亿，yoy+12.85%，qoq+3.68%；归母净利润0.97 亿，yoy+3.73%，qoq+17.32%；扣非归母净利润0.83 亿，yoy-6.75%，qoq-10.7%。

事件评论

三季度同环比均有改善，各子公司业务进展顺利表现亮眼。公司2025Q1-3 实现营收8.01亿，yoy+8.63%，Q3 实现营收2.85 亿，yoy+12.85%，qoq+3.68%，三季度同环比均有好转。分业务看，本部科研试制等待批产产品收入占比超过60%，特种功能结构复合材料、热阻材料等订单及收入增速较为明显，子公司华秦航发营收1.03 亿，yoy+ 142.95%，Q1-3 新签订单2.44 亿；华秦光声营收985 万，yoy+ 184.92%，Q1-3 新签订单3700 万，全年预计签约订单0.65-0.8 亿；瑞华晟营收0.1 亿，yoy+ 1825.28%，Q1-3 新签订单5000 万；安徽汉正营收221.88 万，Q1-3 新签订单3100 万，全年预计签约订单5000万。

业务结构变化牵引毛利率下降，叠加研发投入增大盈利能力波动。公司2025Q1-3 毛利率为47.69%，yoy-6.92pcts，Q3 毛利率为47.9%，yoy-3.52pcts，qoq-5.62pcts。公司毛利率波动主要系业务结构变化影响，各子公司增速较快，但由于处于发展初期毛利率较低，因而拉低综合毛利率。费用端，2025Q1-3 期间费用率为24.63%，yoy+6.84pcts，其中研发费用率为13.11%，yoy+5.26pcts，主要系公司围绕各业务方向持续加大研发投入，夯实核心竞争力，前三季度研发投入1.05 亿，yoy+81.39%。受毛利率下降和费用率提升影响，公司净利率下降，前三季度净利率为27.03%，yoy-12.53pcts。

在手订单充足加快生产备货，价格稳定前提下Q4 有望继续改善。一方面，公司在手订单充足，9 月底公司公告了与某客户签订两份销售合同，金额合计为4.02 亿（含税），交付时间均为公司收到零件（物料）之日起180 内，此外各子公司前三季度累计新签合同也达3.62 亿。另一方面，公司抓紧扩产备货有望逐步交付确收，Q3 末固定资产余额为7.31亿，较期初+25.49%，存货余额为3.44 亿，较期初+56.52%，主要系发出商品金额较大，原材料、发出商品及合同履约成本增加。

    　　风险提示

    　　1、订单下达节奏导致收入波动的风险；