财通证券(601108)：净利润增38% 经纪、投资带动增长

　　事件：财通证券发布2025 年第三季度报告，点评分析如下：

业绩概览：公司盈利恢复增长。2025 年前三季度，财通证券实现归母净利润20.4 亿元，同比+38.4%，单季度同比+75.1%；营业收入/扣除其他业务后的营业收入分别50.6/53.5 亿元，同比上涨14.0%/14.6%，单季度同比+48.6%/+51.3%。截至2025Q3，公司总资产/归母净资产规模1483.5/374.2 亿元，较去年同期+4.7%/+4.9%，同比微增；经营杠杆3.1x，同比微降0.1x。

主营结构：资本金业务收入占比提高，资管、投行占比回落。2025 年前三季度，公司资本金业务占比继续上升，净利息/投资收入分别为5.0/22.1 亿元，占比10%/44%，同比+1.3/+1.9pct。轻资本业务中，经纪业务收入及占比随市场交投活跃度提升而大幅增长，但资管、投行业务有所下滑，2025Q1-Q3 期间经纪/资管/投行收入分别为13.9/2.8/9.6 亿元，截止2025Q3 占比27%/5%/19%，同比+8.6/-3.3/-7.7pct，轻资本业务表现分化。

盈利驱动：业绩增长主要由经纪及投资业务共同驱动。2025 年前三季度，市场回暖促使公司经纪/投资业务增速维持高位，分别同比+66.3%/+19.2%，Q3 单季度表现尤为强劲，分别同比+119.1%/+71.2%；净利息收入同样保持增长动力，前三季度同比+30.7%。资管/投行业务受市场空间收窄等因素制约而下滑，2025 年前三季度同比-29.2%/-18.9%。

投资建议：考虑到市场整体交投活跃度提升，预计2025-2027 年归母净利润分别为28/32/36 亿元，同比增速分别为21%/15%/10%，对应PB 分别为1.1/1.0/1.0 倍，维持“买入”评级。