若羽臣(003010)2025年三季报点评：25Q3自有品牌同增345% 看好多品牌快速放量带动业绩高增

　　投资要点

公司发布2025 年三季报：2025Q1-Q3 公司实现营收21.4 亿元，同比+85%，实现归母净利1.05 亿元，同比+82%。单拆2025Q3，公司实现营收8.2 亿元，同比+123%，归母净利3251 万元，同比+73%。

自有品牌占比提升带动毛利率明显提升：①毛利率：25Q1-3 毛利率58.5%（同比+12pct），25Q3 毛利率61%（同比+12pct），自有品牌占比提升带动毛利率高增。②费用率： 25Q1-3 期间费用率54%（同比+13pct）；25Q3 期间费用率60%（同比+17pct），主要系销售费用率同比+19ct。③销售净利率：2025Q1-Q3 销售净利率4.9%（同比-0.1pct），25Q3净利率4%（同比-0.3pct）。

自有品牌2025Q3 同比增长345%：收入结构看，自有品牌实现营业收入4.5 亿元，占整体营收55%。具体看25Q3 自有品牌/代运营/品牌管理三大品类分别收入4.5/1.6/2.0 亿元，同比分别+345%/我们预计下滑/+114%。拆分自有品牌，25Q3 绽家2.3 亿元（同增119%），斐萃Q3 收入2.03 亿元，爆发式增长环比Q2 翻倍，纽益倍Q3 收入1213 万元，8、9 月全渠道GMV 增速环比3 倍以上增长。

三款自有品牌验证公司孵化打造自有品牌卓越实力。公司布局的绽家、斐萃两大品牌持续保持高增态势，新品牌纽益倍快速实现规模放量。①绽家：持续推进新品类布局，实现家居清洁护理行业全品类覆盖。25 年8 月，绽家推出新款“液态马赛皂洗洁精”，上市后连续多周蝉联天猫88VIP 甄选洗洁精好评榜TOP1，无火香熏上线两周，爆卖超万件。②斐萃：25Q3 抖音海外膳食营养补充食品类目品牌榜与店铺榜双双稳居TOP1；9 月，冲登天猫海外膳食营养补充食品店铺榜TOP5。③纽益倍：于今年6 月底正式上线销售，截至9 月实现营业收入1,212.6 万元。纽益倍以高性价比单方产品布局大众膳食补充剂市场，与斐萃的中高端定位形成差异化布局。

盈利预测与投资评级：若羽臣作为国内头部数字化品牌管理公司，及时挖潜把握机遇布局家清、保健品行业，绽家、斐萃从 0 到 1 破茧成蝶验证品牌孵化力，红宝石油新品助力保健品长期增长，新品牌Nuibay 落地快速放量，新兴业务双轮驱动，长期发展前景明朗。考虑到自有品牌尤其是保健品品牌增长持续超预期，我们上调公司 2025-2027 年归母净利润预测1.8/2.3/3.0 亿元至1.8/3.4/5.1 亿元，同比+69%/+92%/+50%，对应PE 分别为 72/37/25X，维持“买入”评级。