德赛西威(002920)2025年三季报点评：2025Q3盈利阶段性承压 探索智慧交通/无人配送/机器人新领域

2025 年10 月27 日，德赛西威发布2025Q3 季报。2025Q3 公司实现营收约76.92 亿元，同比+5.63%，环比-2.04%；归母净利润约5.65 亿元，同比-0.57%，环比-11.74%；扣非后归母净利润约5.71 亿元，同比-13.25%，环比-12.86%。

    　　投资要点:

业绩表现：2025Q3 短期业绩承压，多元驱动成长1）营收：2025Q3公司实现营收约76.92 亿元，同比+5.63%，环比-2.04%。收入环比略下滑主要受部分核心客户2025Q3 销量环比下滑影响。公司正通过丰富产品结构、拓展海外市场及优化客户结构等方式积极对冲。

2）盈利：2025Q3 归母净利润5.65 亿元，同比-0.57%，环比-11.74%。

归母净利率为7.35%，同比-0.46pct，环比-0.81pct。毛利率受汽车行业及赛道竞争格局影响承压，公司积极开拓欧洲、日本、东南亚等主流市场机会。2025Q3 毛利率为18.51%，同比-2.40pct，环比-1.65pct。总费用率为12.04%，同比+0.58pct，环比+0.78pct；其中研发/ 销售/ 管理/ 财务费用率环比分别为+0.24pct/-0.15pct/+0.57pct/+0.12pct。

业务发展：定增落地赋能远航，“川行致远”开启新篇章。1）公司定向增发落地，赋能长期发展。公司于2025Q3 期内完成定增，募集资金总额43.99 亿元。用于汽车电子产线建设（成都、惠州二期）+新业务新产品孵化（成都智算中心+探索智慧交通/无人配送/机器人新领域）。2）核心业务深化，全球化布局加速。公司与英伟达合作关系持续深化，产品从Orin 到Thor。客户在深化与新势力合作的同时，拓局海外市场，形成印尼、墨西哥、西班牙（预计2026 年开始量产）产能布局。3）新业务拓展，切入无人物流新赛道。公司于9月正式发布“川行致远”品牌，推出两款面向工业物流、城市配送、冷链运输等场景的无人配送车，正式切入AI 无人物流新赛道。

盈利预测和投资评级：我们认为，汽车电子出海潮即将显现，凭借　　国内智能化发展领先身位与规模化生产能力，海外市场订单将加速量产落地，有望带来新一轮营收提振与盈利修复。我们预计公司2025-2027 年将实现营业收入316、386、472 亿元，同比增速为14%、22%、22%；实现归母净利润25.02、30.80、38.88 亿元，同比增速为25%、23%、26%，对应当前股价的PE 估值分别为28、23、18 倍。维持公司“买入”评级

风险提示：原材料价格持续上涨；销量不及预期；应收账款回款不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期；智能驾驶相关政策法规不及预期。