横店东磁(002056)：光伏出货同比高增 磁材器件产品结构优化

　　事件：10 月27 日，公司披露2025 年三季报，前三季度公司实现营业收入175.6 亿元，同比增长29.3%，实现归母净利润14.5 亿元，同比增长56.8%。

Q3 单季度实现营收56.3 亿元，同比+40.2%，环比-16.2%；实现归母净利润4.3 亿元，同比+52.0%，环比-23.1%。

    　　事件点评

光伏板块收入持续增长，海内外优质市场出货量同比提升。2025 年前三季度，公司光伏产业实现收入约114.7 亿元，同比增长43.6%；光伏产品实现出货19.5GW，同比增长超70%。受对等关税等因素影响，公司印尼基地Q3 出货环比下滑，预计Q4 环比有所修复。展望26、27 年，美国本土电池产能仍存在供应缺口；此外，基于欧洲市场的深耕经验，公司会持续提升欧洲市占率。组件效率来看，公司目前640W 产品已批量接单，预计25Q1 公司650W 左右组件能实现量产。

磁材器件出货结构优化，锂电板块稳中向好。2025 年前三季度，公司磁材器件实现收入约37 亿，同比实现两位数增长，出货超16 万吨。磁材出货结构持续优化，新能源汽车的车载充电机OBC、充电桩充电模块、热管理系统，AI 服务器用PSU 电源、二次模块电源等领域出货高速增长。随着英伟达800V 架构的推广，软磁材料的替代需求将显著增加，公司高端软磁材料已向部分国内外头部的SST 客户进行配套。2025 年前三季度，公司锂电产业实现收入19.9 亿元，同比增长5.6%；出货超4.6 亿支，同比增长12.3%。

    　　投资建议

共司坚持围绕“磁材+新能源”双轮驱动战略，持续聚集差异化和国际化布局。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.22/1.35/1.55 元，对应公司10 月31 日收盘价，2025-2027 年PE 分别为17.3/15.6/13.6倍，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示