兆威机电(003021)：业绩稳健增长 看好机器人长线空间

　　事件：公司发布2025 三季报，前三季度实现营收12.55 亿元，同比+18.70%，实现归母净利润1.81 亿元，同比+13.86%。

单季度业绩增长，研发投入有所加大：3Q2025 单季度公司实现营收4.69亿元，同比+13.65%/环比+11.83%，实现归母净利润0.68 亿元，同比+4.01%/环比+16.04%， 扣非净利润0.64 亿元，同比+13.98%/环比+28.33%，毛利率32.69%，同比+0.63pct/环比+0.48pct。费用方面，三季度销售/管理/研发费用率分别为4.00%/5.07%/9.93%，分别同比变动+0.57/+0.44/+2.15pct，公司研发投入有所加大。

公司深度布局机器人灵巧手：公司在人形机器人灵巧手领域深度布局，在上游零部件环节，拥有无刷空心杯电机、直流有刷电机、行星减速齿轮箱、PCB控制电路板等产品；在整手环节，公司于2024 年11 月发布了全球首创的指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品，于2025 年7 月发布了新一代仿生灵巧手ZWHAND，新产品表面覆盖了“电子皮肤”，采用微型空心杯电机，并使用了自主研发柔顺控制算法，标志着公司对灵巧手关键技术研发的持续加大，未来有望在行业商业化进程中占据重要市场地位。

投资建议：公司业绩稳健，人形机器人有望开辟新成长空间。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为2.55/3.08/3.93 亿元，EPS 为1.06/1.28/1.63元，对应PE 为109.9/91.0/71.4 倍，维持“增持”评级。