富创精密(688409)：利润短期承压不改长期成长趋势

富创精密Q3 实现营收10.06 亿元（yoy+24.46%，qoq+4.63%），归母净利2520.77 万元（yoy-62.89%，qoq-26.79%）。2025 年Q1-Q3 实现营收27.30 亿元（yoy+17.94%），归母净利3748.41 万元（yoy-80.24%），扣非净利2004.82 万元（yoy-88.51%）。公司市占率持续提升，但前瞻性投入致阶段性利润承压。公司匀气盘、加热盘等产品客户导入顺利，持续深化“大客户+国际化”双轮驱动战略，沈阳工厂处于满产状态，南通工厂和北京工厂产能爬坡，新加坡工厂开始交付。基于半导体设备国产化进程加速，看好公司依托精密零部件与气体传输系统的双轮驱动，叠加前瞻性的产能布局，未来增长可期。维持“买入”评级。

3Q25 回顾：营收增长，但前瞻性投入致阶段性利润承压公司2025 年Q3 实现营收10.06 亿元（yoy+24.46%，qoq+4.63%），受益于公司市占率提升及新产品新客户导入。3Q25 公司毛利率为22.23%，同比下降11.2pct，环比下降6.18pct，主因产品组合波动以及折旧等影响。

公司利润指标出现阶段性承压，归母净利2520.77 万元（yoy-62.89%，qoq-26.79%），公司持续围绕“产能前置、技术前置、人才前置”的中长期战略，主动加大了在关键资源、先进产能及人才方面的前瞻性投入。其中产能前置布局使折旧费用同比增加约 0.79 亿元，人才储备先行使人工成本增加约 1.61 亿元。

平台化战略聚焦技术优化、产品与服务升级，多产品线进展顺利公司多款零部件业务进展顺利。根据公司投资者调研纪要，1）匀气盘领域，螺纹斜孔匀气盘已实现规模化量产，成功应用于PEALD 机台；加热匀气盘于上半年完成研发并加速推进客户验证，可适配CVD、ETCH 等核心机台；交叉孔焊接匀气盘实现量产突破，主要配套ALD、PVD 设备。2）加热盘领域，公司成功研发加热盘突破海外技术壁垒，实现多型号量产，并成为国内主流客户主要供应商。3）公司投资Compart 气体传输系统业务发展符合预期，1H 订单同比增长53%，营收同比增长21%。4)北京亦盛1H25 新签订单、营业收入同比增长50%以上，单季度利润由负转正。

展望：持续深化"大客户战略"与全球化、平台化协同效应，增长可期公司持续深化“大客户+国际化”双轮驱动战略，北京、南通、沈阳及新加坡基地全面布局 。其中，沈阳工厂处于满产状态，南通工厂和北京工厂处于产能爬坡阶段。公司在京首条匀气盘专线已顺利投产，显著提升公司在华北的响应能力与服务效率。海外新加坡工厂已于2024 年通过核心客户认证并实现交付，未来进一步提升公司在国际市场的竞争力。公司10 月31 日公告拟授予404 人激励对象的限制性股票499.31 万股，约占总股本1.63%，公司放眼全球，以全球半导体设备销售额累计增长率均值作为公司业绩指标对照依据，彰显公司对未来业绩持续成长的信心。

    　　盈利预测与估值

我们维持公司2025 年收入39.07 亿元，考虑到产能爬坡，下调26-27 年收入预测3.3%/6.1%至于50.1/62.9 亿，前瞻性投入致阶段性利润承压，下修公司25-27 年归母净利润预测（-57.7%/-28.1%/-20.3%）至1.09/3.14/4.78亿元。近期板块估值显著抬升，公司盈利短期承压，但是新产能和新客户放量带动高增，后续盈利水平有望逐步回升，看好公司业绩弹性，基于90 倍26 年PE（行业均值63.9 倍)目标价91.8 元（前值：85.2 元，60 倍2026年PE），维持买入。