瑞可达(688800)：业绩好于预期 AI+机器人进展顺利

　　业绩维持高速增长，盈利能力显著增强

2025 年前三季度，公司营业收入23.2 亿元，同比+46.0%；归母净利润2.3 亿元，同比+119.9%。Q3 单季度，公司营业收入7.96 亿元，同比+26.1%，环比+4.3%；实现归母净利润0.76 亿元，同比+85.4%，环比-6.6%。

公司业绩增长，主要系订单量持续增加，带动收入大幅增长，同时海外墨西哥及美国工厂产能持续爬坡，海外工厂运营能力持续提升，海外市场不断提升。

得益于海外产能爬坡及运营效率提升，公司盈利能力显著提升。前三季度公司毛利率22.32%，同比提升0.31pp，净利率10.19%，同比提升3.42pp；单Q3 公司毛利率20.81%，同比提升0.02pp，净利率9.63%，同比提升3.20pp。

    　　AI 产品布局完善，进展顺利放量可期

公司针对AI 应用有较完整的产品解决方案，包括高速铜缆产品、电源连接器等产品。同时公司也在持续进行高速背板系统、BP 线缆系统、CABLE TRAY 系统的研发和创新。

AEC： 112G、224G 等项目正在按进度推进中，目前处于客户验证及小批量交付阶段，整体进度进展顺利。电源线： 产品涵盖传输电源及电力的POWER WHIP和BUSBAR 等，2025 年Computex 期间，公司作为NV 生态系统合作伙伴，携产品出现在NV 生态系统展台。

公司借助与旭创的合作，有望加速切入海内外AI 算力供应链，从而贡献显著业绩增量。

    　　机器人合作头部客户，受益未来广阔空间

人形机器人有望在2026 年逐步开启量产元年，2030 年进入商业化元年。马斯克在今年三季度特斯拉财报会议上表示，公司预计于2026 年第一季度展示 OptimusV3 原型机，并希望在明年年底前启动年产100 万台Optimus 的生产线。

公司前瞻性地布局人形机器人等新兴赛道， 可为客户提供丰富而全面的产品和解决方案，目前与全球头部的具身机器人公司均有广泛合作，未来有望受益产业进程加速。

    　　盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年归母净利润为2.9、3.8、4.6 亿元，同比增长66.9%、29.3%、22.6%，对应PE 54、42、34 倍；维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期；产品降价压力；原材料涨价压力；海外客户拓展不及预期等。