北京银行(601169)：不良额率双降 中收两位数增长

北京银行披露2025 年三季报，25Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为-1.08%、-1.88%、0.26%，增速分别较25H1 变动-2.10pct、-1.94pct、-0.86pct。累计业绩驱动上，规模扩张、中收增长、拨备计提放缓形成正贡献，净息差收窄、其他非息负增和有效税率上升形成主要负贡献。从单季度业绩驱动来看，25Q3 其他非息对业绩拖累加大，净息差业绩、成本、税费业绩拖累有所缓解。

    　　核心观点：

亮点：（1）规模扩张维持高增速。资产端，25Q3 末公司总资产同比增速为21.48%，其中生息资产同比增长19.28%，增速环比有所回落，但依旧处于较高位置，增量核心由金市部门支撑，25Q3 单季度投资类资产规模扩张1022 亿元，TPL 在债市利率上行环境下缩表，但公司配置户或看准季末债市调整期增配了大规模资产，尤其AC 类资产Q3 规模扩张774 亿元，带动总体投资类资产规模实现33.51%的高增速。25Q3 末贷款同比增速为9.33%，环比下降0.95pct，结构上公司聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融等重点领域精准发力，对公贷款实现21.79%的高增速，零售信贷增长依旧偏弱。负债端，25Q3 末公司存款同比增长11.07%，高于贷款增速，但25Q3 单季度存款为负增长，或考虑到金市扩表较快，公司同业负债扩张保持高位，以实现资负两端的匹配。（2）不良率下降，拨备覆盖率上升，资产质量保持稳定。25Q3 末贷款不良率1.29%，环比下降1bp，存量不良额率双降。根据我们测算，公司25Q1~3 测算不良生成率0.87%，较上半年下降8bp，同比下降7bp，新发不良趋势同样改善。25Q3末拨备覆盖率195.79%，环比上升5bp，拨备安全垫有所夯实。总体资产质量趋势向好。（3）净手续费保持两位数高增。25Q1~3 公司净手续费及佣金收入同比增长16.92%，保持两位数高增，表现好于同业，公司积极拓展财富业务，代销个人理财规模增量超去年全年增量，有效支撑中收高增长。

关注：（1）其他非息收入负增拖累业绩表现。2025Q3 公司其他非息收入同比下降15.98%，增速较25H1 下降11.49pct，Q3 债市调整较多，TPL 浮亏较多，且去年同期其他非息基数相对较高，公允价值变动损益大幅负增，且根据公司披露的AC 浮盈兑现数据，Q3 相关兑现环比Q2 有所放缓，这也为全年金市和利润摆布留有了一定空间。（2）测算单季度息差环比收窄。根据我们测算，公司25Q3 单季度净息差环比收窄4bp，主要是Q3 单季度生息资产收益率下降12BP，计息负增成本率环比下降10bp，难以完全对冲资产端下行压力。

投资建议：公司深耕北京，今年资产规模扩张有所提速，资产质量保持稳定，不良新生成改善，拨备覆盖率回升，根据我们前期报告《AH 股银行资产质量评估（2025H1）》中的逻辑，公司当前估值依旧明显低于实际超额拨备利润倍数对应的估值中枢，最新收盘价对应股息率为5.69%，位于A 股上市银行前列，配置价值凸显，建议积极关注。