威贸电子(920346)：2025Q3利润稳定增长 与图灵机器人战略合作聚焦具身智能机器人核心部件研发

事件：2025Q1-Q3 公司实现营收2.05 亿元（yoy+9%）、归母净利润3383 万元（yoy+11%）、扣非归母净利润3134 万元（yoy+16%）；2025Q3 公司实现营收0.61 亿元、归母净利润939 万元（yoy+12%）、扣非归母净利润854 万元（yoy+16%）。公司三季度整体业务发展较为顺利，实现利润平稳增长。

家电领域聚焦组件化升级、高端客户拓展，商用咖啡机项目陆续完成验证、部分进入小批量生产阶段。

公司在家电领域持续深化技术创新与产品升级，通过组件化、集成化策略提升产品附加值，形成多元增长引擎。在传统优势品类中，升级版手持式吸附式电熨斗组件、扫地机器人线束等项目已获海外知名客户定点，原有项目产能持续爬坡，为外销增长提供稳定支撑。新兴业务方面，咖啡机项目成为重要突破口，涵盖家用与商用两大类型，其中商用咖啡机因功能复杂、可靠性要求高，客户包括世界知名品牌，终端覆盖连锁咖啡品牌及跨国便利店。目前商用咖啡机项目陆续完成验证，部分进入小批量生产阶段，预计后续将逐步放量。此外，公司在家电领域持续拓展高附加值产品矩阵，通过技术积累与客户资源优势，不断渗透高端市场。我们认为，公司家电业务在组件化升级、高端客户拓展及新兴品类放量的驱动下，有望延续稳健增长态势，海外市场突破与国内消费升级或将共同打开长期成长空间。

汽车领域聚焦高压控制线束、智能充电枪组件等新项目定点，前沿布局机器人、数据中心、医疗等赛道。

公司同时积极布局汽车、机器人、数据中心、医疗等前沿赛道，形成多极增长格局。汽车业务方面，上半年公司多个项目实现量产，包括商用物流车电池包线束、吉利银河/领克新能源车型充电枪组件、国产空气悬架线束总成等，并获零跑汽车高压控制线束、华为尚界智能充电枪组件等新项目定点，同步推进无人物流车技术研发，把握行业电动化转型机遇。机器人领域，公司与图灵机器人签署战略合作协议，聚焦具身智能机器人核心部件研发及智能工厂升级，为长期技术突破奠定基础。数据中心领域，散热系统线束已实现量产且需求增长，风机罩壳组件进入小批量生产阶段。医疗领域，医用电动手术刀线束项目运用机器人线束技术经验完成开发，进入量产爬坡阶段。我们认为，公司在汽车电动化、机器人智能化及高端制造领域的前瞻布局，叠加技术转化能力与客户资源优势，有望成为未来增长的核心驱动力。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.51/0.60/0.71 亿元，对应当前股价PE分别为44/37/32 倍。考虑到公司在深耕家电、汽车及工业自动化领域的同时，积极拓展智能家电、新能源汽车技术及工业机器人等新兴业务，持续强化研发与创新布局，未来有望依赖电子组件集成化策略，持续推出创新产品，带动业绩增长。维持“增持”评级。