星宇股份(601799)：2025Q3公司净利率同环比提升 布局人形机器人业务开拓第二成长曲线

　　投资要点:

大客户销量向上提升带动公司2025Q3 收入同环比向上。2025Q3公司实现收入39.53 亿元，同比/环比+12.65%/+7.92%。从公司核心客户2025Q3 销量数据来看，根据Marklines，奇瑞/赛力斯/一汽大众/ 一汽红旗/ 理想， 销量环比分别

    　　+15.6%/+16.0%/+1.5%/-1.2%/-16.1%，整体销量环比变化呈上升趋势，带动公司收入环比提升。

2025Q3 盈利能力环比改善，净利率为2024 年以来新高。2025Q3，公司实现毛利率19.86%，同比/环比-0.08pct/+0.22pct；实现净利率10.99%，同比/环比+0.08pct/+0.50pct。费用端，2025Q3 公司期间费用率为8.62%，环比-0.01pct，基本持平。我们认为，高附加值产品占比提升和公司内部降本增效，共同助力公司净利率修复向上。

稳步布局人形机器人业务，开启第二成长曲线。根据企查查信息显示，10 月10 日公司成立常州星宇智能机器人有限公司，注册资本1亿元。经营范围包括经营范围包括智能机器人研发与销售、人工智能基础软件开发等。并且根据公司官网，公司已启动机器人核心人才招募工作，岗位包括：机器人关节模组专家/机器人开发工程师/机器人视觉算法技术专家/机器人结构工程师等。此外，2025 年10 月16 日，据公司公众号，公司与通用智能机器人公司节卡股份签署战略合作协议，双方将在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。双方合作三大核心方向：1）具身智能领域的联合创新，研发制造“感知-照明-显示-投影-交互”的一体化智能终端，推动智能机器人交互场景落地；2）通过机器人与AI算法的融合，推动具身智能产品在汽车零部件等智能制造领域的创新应用；3）共享技术标准与场景数据，推动智能机器人上游核心部件国产化与下游应用场景创新，形成“技术研发-场景验证-批量应用”的闭环生态。

盈利预测和投资评级：公司为国内车灯企业龙头，随着公司持续推进ADB、DLP 前照灯及氛围灯等项目，单车价值量逐步提升，产品及客户开拓顺利，新能源客户持续放量，塞尔维亚等海外布局工厂加速贡献公司海外业绩。结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2025-2027 年实现营业收入156、193、235 亿元，同比增速为18%、24%、22%；实现归母净利润16.68、20.65、26.10亿元，同比增速18%、24%、26%；EPS 为5.84、7.23、9.14 元，对应PE 估值分别为22、17、14 倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

风险提示：1）下游客户销量不及预期的风险；2）毛利率下滑风险；3）技术研发和产品开发不及预期的风险；4）经营管理风险；5）客户集中度风险；6）行业竞争加剧的风险。