盐田港(000088)季报点评：引战中远加强港航协同 公路改扩建疏港再提速

事件：盐田港发布2025年三季报。前三季营业收入6.16 亿元，同比增长0.49%，归属于上市公司股东的净利润10.71 亿元，同比增长6.66%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.71 亿元，同比增长6.83%。

利润扩张，投资布局战略成果显现。公司近年来加强港口投资布局，推进常德港、小漠港等项目并成立合资公司运营。2023 年底完成重大资产重组，收购盐港运营公司100%股权（标的公司拥有盐田港三期35%股权及深汕投资100%股权），2024 年完成重大资产重组配套募资，助力公司扩大业务和资产规模，盈利能力大幅提升。

中远海运近10 亿元入股成第二大股东。2024 年11 月，盐田港发布关于重大资产重组募集配套资金的相关公告，中远海控以近10 亿元人民币认购超过2.28亿股，持股比例达到4.39%，成为仅次于控股股东深圳港集团的第二大股东。

双方拥有较强的产业协同效应，未来将有助于双方共同提升港航综合竞争力。

公路改扩建提升货物周转效率。公司控股经营惠盐高速深圳段，为缓解拥堵，于2017 年启动改扩建工程，平面层由双向4车道拓宽为双向8车道，增设立体层双向8车道。根据规定，四车道收费费率0.45 元/标准车公里，六车道及以上为0.6 元/标准车公里。项目扩建完成后，惠盐高速公路有望迎来量价齐升。

提升分红比例，积极践行投资者回报。2023 年，盐田港大幅提升分红比例，派发现金红利7.80 亿元，约占当期净利润的70%。公司发布《未来三年（2024年-2026 年）股东分红回报规划》，未来三年在满足现金分红条件情况下，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的50%。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为12.8亿元、13.8亿元、14.7 亿元，EPS 分别为0.25 元、0.26 元、0.28 元，对应PE 为19 倍、17 倍、16 倍。我们选取北部湾港、厦门港务、珠海港作为可比公司，2026 年平均PE 为22 倍。我们看好盐田港业务多元化布局，以及中远海控入股带来的协同效应，给予公司2026 年22 倍PE，对应目标价5.72 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：经济周期波动风险、市场竞争风险、产业政策变动风险、港口收费标准变化风险等。