宏和科技(603256)：价格上涨带动利润高增 看好公司高端产品发展前景

事件。公司公布三季报。2025 年前三季度，公司收入8.52 亿元，同比+37.76%，归母净利润1.39 亿元，同比+1696.45%；对应Q3 收入3.02 亿元，同比+43.10%，归母净利润0.51 亿元，同比+644.41%。

需求改善+高端产品起步带动收入利润高增。2025 年上半年PCB 电子行业细分市场快速增长，供需明显的好转，电子级玻璃纤维细纱价格企稳回升，部分电子级玻璃纤维布价格实现了修复，特别是行业需求呈现高端化趋势，高阶HDI 应用占比提升，CCL 材料设计向着高性能低介电常数（Low DK）、低热膨胀系数（Low CTE）、石英纤维布(Q布)的应用方向发展。根据公司披露信息，2025 年公司高端产品开始起步，产品结构进一步改善，叠加电子纱、电子布整体价格改善，从而实现收入、利润高增。根据公司经营数据披露，2025 年1-9 月，公司电子布销量1.63 亿米，均价4.97 元/米，同比+33.6%，价格同比上升是收入增长最主要的驱动因素。

期间费用率同比改善。2025 年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率0.71%/5.79%/5.76%/0.22%，同比分别变化-0.06/-0.8/0.21/-0.02个百分点，合计期间费用率12.48%，同比降低0.67 个百分点，判断主要因为收入上升，规模效应改善。

拟发行股份募投新项目，看好公司长期竞争力提升。10 月29 日公司公告向特定对象发行A 股股票已通过交易所审核。根据相关预案，此次公司拟募集资金不超过9.95 亿元，扣除补充流动性资金后，募集资金主要用于高性能玻纤纱产线建设，待该项目建成后预计年产高性能电子纱1254 吨，同时能够显著提升公司原料品质，以适应AI 时代新要求，公司测算税后IRR 为14.4%，静态投资回收期8.26 年。我们认为该项目投产后，公司原材料产能及质量将同时提升，从而有望使得公司高端产品进一步放量并提升性能，并进入更多下游客户供应体系。看好AI 产业带动电子布行业高端化的趋势，以及公司长期发展前景。

    　　【投资建议】

预计2025-2027 年，公司归母净利润1.91/2.69/3.48 亿元，对应11 月6 日市值153.07/108.37/83.88x PE。给予公司“增持”评级。

    　　【风险提示】