银轮股份(002126)：营收稳健增长 数字能源&具身智能持续拓展

　　事件：公司发布2025 年三季报，前三季度实现营收111 亿元，同比+20%，归母净利润6.7 亿元，同比+11%；扣非归母净利润6.4 亿元，同比+17%。

Q3 来看，公司实现营收39 亿元，同环比+27%/+3.7%；归母净利润2.3 亿元，同环比+14.5%/+0.7%，扣非归母净利润2.2 亿元，同环比+18%/+1.2%。

重卡&新能源乘用车驱动公司营收稳健增长。2025 年前三季度国内重卡批发量82 万辆，同比+20%；前三季度国内新能源乘用车批发量1044 万辆，同比+32%，带动公司营收规模稳步提升。盈利能力方面，3Q25 公司毛利率/净利率19%/7%，同比+1.7/-0.9pcts，环比+0.64/-0.04pcts，单季度毛利率持续改善。费用端来看， 3Q25 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率1.6%/4.8%/4.1%/0.6%，同比+2.8/-0.7/-0.8/+0.3pcts，环比-0.2/-0.1/+0.3/+0.6pcts，其中，销售费用增加主要系海外及新兴业务市场拓展费增加所致。

全球化布局持续推进，数字能源&具身智能成长可期。1）海外经营持续改善：

1H25，北美经营体实现营业收入7.9 亿元，同比+12%，净利润0.34 亿元，同比+93%；欧洲板块波兰新工厂实现扭亏为盈，整体略亏，预计全年实现扭亏。2）数字能源稳健拓展：1H25 数字与能源板块新项目定点增速较高，根据客户需求预测，量产后为公司新增年销售收入6.37 亿元。数据中心领域，形成了覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局，部分品类逐步放量；低空飞行器领域，无人机超充与客户开发进展顺利。3）具身智能成长可期：

市场拓展方面，围绕头部客户的需求在产品开发上取得重要进展；在研究开发方面，顺利完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发；在对外合作方面，公司与合作伙伴合资设立苏州依智灵巧驱动，专注拓展灵巧手。

投资建议：看好公司加速成长全场景热管理龙头，预计2025-2027 年公司营收151/175/201 亿元，同比+19%/+16%/+15%，归母净利润9.9/12.3/14.8亿元，同比+26%/+24%/+20%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；海外业务发展不及预期；国际贸易摩擦风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。