晶晨股份(688099)：营收历史新高 订单确定性强

　　事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收50.71 亿元，同比增长9.29%；实现归母净利润6.98 亿元，同比增长17.51%。

营收历史新高，后续业绩确定性强。2025 年前三季度，在端侧智能技术渗透率持续提升与公司新产品上市后销量持续扩大的双重作用下，公司产品销售规模不断提升。2025 年前三季度，公司营收创下历史同期新高。

尽管近期受存储芯片市场价格持续上涨及缺货的影响，部分客户面向国内运营商市场的产品延迟提货，局部影响了公司营收的增长速度，但该部分订单确定性较高，将延后到后续季度逐步释放。在利润端，2025 年前三季度，公司综合毛利率分别为36.23%、37.29%、37.74%，显现持续改善趋势。

运营效率持续提升，期间费用把控得当。2025 年前三季度，公司发生销售费用0.48 亿元，销售费率0.95%，同比减少0.35 pcts；发生管理费用0.95 亿元，管理费率2.33%，同比减少1.87 pcts；发生研发费用11.18亿元，研发费率22.05%，同比增长0.06 pcts；发生财务费用-0.36 亿元，同比增加0.40 亿元。

坚持多产品线战略，战略新品突破推动公司业绩增长。公司SoC 芯片已广泛应用于家庭、汽车、办公、教育、体育健身、工业、商业、农业、娱乐、仓储等领域。在消费电子激烈竞争的环境下, 保持主力S 系列与T 系列产品的市场份额与毛利率稳步提升, 在全球范围内构筑了极强的竞争力和护城河，持续为公司的研发活动以及有竞争力的员工回报提供稳定的现金流。同时，公司近年来重点投入的一批战略新产品在2025 年开始集中上市，上市之后迅速获得市场认可，均以较快速度突破了百万级的规模商用门槛, 并带动公司芯片整体销售规模上了一个新台阶（2025Q2 单季度出货量接近5 千万颗）。后续，随着这些新产品的市场拓展不断深入，还将进一步带动公司整体销售规模持续增长。与此同时, 公司不断挖掘未来潜力市场，将在端侧智能、高速连接、无线路由、智能视觉、智能显示、智能汽车等重点领域长期保持高强度研发投入与市场开拓力度, 持续推出新产品, 进一步驱动公司业绩增长。

    　　盈利预测

我们预计公司2025-2027 年实现营收75.97、92.53、106.10 亿元，实现归母净利润10.66、14.42、18.76 亿元，对应PE 32.69、24.16、18.57x，维持公司“买入”评级。