国科军工(688543)：受益行业高景气 业绩有望创历史新高

事件：公司发布2025 年三季度报告，2025 年1-9 月实现营业收入7.75 亿元，较上年同期增长1.49%；归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，较上年同期下降4.21%；基本每股收益0.68 元，较上年同期下降4.23%。

受益行业高景气，业绩有望创历史新高。公司7-9 月实现营业收入3.58 亿元，同比去年第三季度增长26.89%，环比今年第二季度增长22.19%。截至本报告期末，公司合同负债为0.6 亿元，较上年同期增长156.40%，显示公司在手订单充足，为未来业绩增长奠定基础。根据公司10 月30 日公告显示，全资子公司经纬公司于10 月29 日收到与某军工单位签署的某型军贸产品发动机装药年度订货合同，合同金额为人民币4.66 亿元（含税），后续或将对公司业绩产生积极影响。我们认为，随着现代战争形态向信息化、智能化方向加速演进，传统弹药体系正面临革命性升级需求，对信息化弹药的需求也将逐渐增大。公司作为国内重要的弹药装备研制生产企业，充分受益行业高景气，经营业绩有望创历史新高。

产品应用领域广泛，内需外贸空间广阔。在导弹（火箭）固体发动机动力与控制领域，公司产品主要包括各型固体发动机动力模块及助推器，适配于不同口径、射程、燃速或其他技术要求的导弹、火箭弹。在弹药装备领域，公司产品主要包括防空反导弹药、各型特种弹药、弹药引信、弹药智能控制产品等，广泛应用于防空反导、装甲突击、反恐处突、海洋调查等多个领域。此外，公司将成熟军品技术应用于民用领域，生产的炮射防雹增雨弹产品已经应用于云南、贵州、四川等多个省份。同时，公司积极拓展国际市场，已有产品中标军贸项目，未来市场空间十分广阔。

盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027 年的净利润为2.35 亿元、2.86 亿元、3.43 亿元，EPS 为1.13 元、1.37 元、1.64 元，对应PE 为46倍、38 倍、31 倍，维持“买入”评级。