兆易创新(603986)：存储周期上行 Q3业绩大幅增长

事件：公司发布25 年三季报，25 年前三季度实现营业总收入68.32亿元，同比增长20.92%；归属母公司股东的净利润10.83 亿元，同比增长30.18%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润10.42 亿元，同比增长34.04%。

受益存储产品涨价，公司盈利能力大幅提升。公司Q3 单季度实现营业收入26.81 亿元，同比增长31.40%；归母净利润5.08 亿元，同比增长61.13%；扣非归母净利润4.98 亿元，同比增长63.71%，公司Q3 业绩同比、环比均实现大幅增长，受益存储产品涨价驱动，公司Q3 毛利率40.72%，环比增长3.7pct。

利基型DRAM 业务成长亮眼，有望成为公司第二大产品线。公司利基型DRAM 增长强劲，量价齐升，主要源自算力产业爆发来带的对存储需求量增加，叠加海外三大厂商退出利基市场，行业供给端明显偏紧。公司在产品料号布局不断完善，25 年新量产的DDR4 8Gb 较快抢占份额，进入Q3销量已经与DDR4 4Gb 基本相当，预计26 年将实现自研LPDDR4 系列产品的量产，并着手规划LPDDR5 小容量产品的研发。公司积极与优质客户构建长久稳定的战略合作关系，包括TV 客户、工业类如电力客户、AI 相关应用如服务器中电源管理模块、RAID 卡等利基领域的应用等。

定制化存储进展显著，终端应用陆续落地。AI 端侧落地为定制化存储带来广阔空间，公司凭借研发优势进行前瞻性布局，定制化存储解决方案进展显著，陆续有部分项目进入客户送样、小批量试产阶段，明年有望在汽车座舱、AIPC、机器人等领域实现芯片量产。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年营业总收入分别为93.73、117.61、139.58 亿元，同比增速分别为27.42%、25.48%、18.68%；归母净利润分别为15.30、20.51、25.87 亿元，同比增速分别为38.74%、34.11%、26.13%，对应25-27 年PE 分别为96X、72X、57X，维持“买入”评级。