中南传媒(601098)：业务结构调整业绩韧性凸显 分红稳健彰显股东回报

中南传媒发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度实现营收84.88 亿元，同比-9.37%；归母净利润11.70 亿元，同比+22.32%；扣非归母净利润11.49 亿元，同比+24.35%。25Q3 营收21.53 亿元，同比-12.94%；归母净利润1.53亿元，同比-16.33%；扣非归母净利润1.54 亿元，同比-16.56%。

业务结构调整业绩韧性凸显。公司2025 年前三季度实现营收84.88 亿元，同比-9.37%，其中一般图书出版业务实现营业收入4.70 亿元，同比-4.33%，主要系出版传媒行业整体面临需求疲软、市场竞争加剧的外部环境，叠加公司业务结构优化调整共同导致。25Q3 利润总额1.85 亿元，同比-36.23%，主要系上年同期财务公司收回新华联欠款，冲回原计提的资产减值准备，导致利润增加所致。前三季度归母净利润11.70 亿元，同比+22.32%；扣非归母净利润11.49 亿元，同比+24.35%。净利润同比增长，主要是因为公司享受的免征所得税优惠政策在24 年12 月官宣延续至27 年底，报告期内确认的所得税费用同比减少（24Q1-3/25Q1-3 分别为3.58/0.28 亿元）。25 年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降146.90%，主要系报告期财务公司开展了不可提前支取的定期存单业务，以及买入返售金融资产规模和吸收控股集团存款金额的变化，共同导致报告期经营活动产生的现金净流出同比增加22.99 亿元。

强化数智赋能，提升教育服务智能化水平。公司强化数智赋能，“湘教智慧云”全平台半年访问量超3900 万次。中南讯智移动端应用“A 佳教育”APP用户总数半年度新增10 万人。“e 堂好课”项目组积极开发数字课程资源，运用AIGC 重点开发了美育阅读书系数字资源，丰富学习场景，有序构建数智课程体系。中南讯智持续优化考试测评线产品，升级全流程教辅产品，确保全省考试平台的稳定运行，围绕“AIGC+教育”的教育教学“学练测评”实际应用场景，研发A 佳教育智能体、AI 智学室、错题打印机，多维度提升了教育服务智能化水平。

现金储备充足，中期分红彰显股东回报力度。截至2025 年Q3 末，公司现金及现金等价物约77.23 亿元，现金储备充足。2025 年，在2024 年提升分红频次的基础上，公司进一步完善回报机制，继年度每10 股派息4.50 元后，再推出中期分红计划，每10 股派息1.00 元（含税），合计拟派发现金红利1.80 亿元，彰显股东回报力度。按照10 月29 日收盘价计算，公司股息率为4.5%，位居出版公司前列。

维持“强烈推荐”投资评级。公司出版发行主业保持行业领先，积极进行业务结构调整，我们小幅下调盈利预测，预估2025-2027 年实现归母净利润14.75/14.94/15.05 亿元，对应14.8/14.6/14.5 倍PE，维持“强烈推荐”投资评级。