凯莱英(002821)：新业务25Q3收入实现翻倍增长 维持25年收入指引

　　事件概述

公司发布2025 年三季报：25Q1-3 实现营业收入46.30 亿元，同比增长11.82%、实现归母净利润8.00 亿元，同比增长12.66%、实现扣非净利润7.28 亿元，同比增长9.74%。

    　　分析判断:

    　　新业务25Q3 收入实现翻倍增长，维持25 年收入指引

公司25Q3 实现收入14.4 亿元，同比下降0.09%，其中小分子业务实现收入9.1 亿+，同比下降20%+、新兴业务实现收入5.2 亿元，同比增长114%，业绩相对25H1 有所放缓、主要受小分子业务增速下降影响。根据25 年三季报数据披露，持续加大市场开拓力度，新签订单保持双位数增长，为未来业绩增长增添确定性。从25H2 待交付的订单分布看，25Q4 交付规模将显著高于25Q3，维持25 年收入增速指引，即预期25 年全年收入端将实现13%~15%增长（对应收入为65.6~66.8 亿元），反向测算来看，25Q4 收入为19.3~20.5 亿元，同比增长15.9%~22.9%，业绩呈现快速增长趋势。展望未来，新业务能力持续建设（包括25 年底多肽固相产能达到4.4 万升、24 年化学大分子业务在手订单同比增长超90%），我们判断后续伴随小分子CDMO 业务呈现相对稳健增长和新业务逐渐恢复良好增长态势，业绩有望逐渐恢复快速增长。

    　　投资建议

公司作为国内领先的小分子CDMO 供应商，展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力，另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到新兴业务伴随收入端增长毛利率端边际改善，调整前期盈利预测，即25-27 年营业收入从66.59/77.53/88.88 亿元调整为66.09/77.48/89.30 亿元， EPS 从3.36/3.82/4.27 元调整为3.05/3.66/4.50 元，对应2025 年11 月12 日94.31 元/股收盘价，PE 分别为31/26/21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、中美关税对公司业务和盈利能力或有影响。