伟测科技(688372)：Q3营收利润双升 Q4产能利用率有望维持高位

事件：公司公布2025 年第三季度报告。公司2025Q3 收入4.48 亿元（yoy+44.40%），归母净利润实现1.01 亿元（yoy+98.11%），扣非归母净利润实现0.90 亿元（yoy+86.2%）。2025 年前三季度，公司实现营业收入10.83亿元（yoy+46.22%），归母净利润实现2.02 亿元（yoy+226.41%），扣非归母净利润实现1.44 亿元（yoy+173.31%）。

点评：营收利润多线增长，2025Q3 扣非净利润同比增加86.2%。2025Q3公司营收和归母净利润增长主要系：受益于AI 领域测试需求井喷、智能驾驶渗透率持续提升、消费电子复苏和技术升级带来的先进封装测试需求提升以及国产替代加速带动本土测试需求的增加，且得益于公司前瞻性高端测试产能扩张策略、加大研发投入与高效运营，赢得了客户认可，公司产能利用率不断提升和高端产品占比不断优化，推动了收入和净利润强劲、高质量增长。

公司四个测试基地协同增效，产能稳步释放。南京新厂和无锡新厂分别于去年下半年和今年7 月开始投入使用，设备持续扩充，目前处于爬坡期；上海厂已经满产；深圳厂规模较小，属于租赁厂房接近满产。天津作为公司研发中心提供技术支持。上海总部大楼预计明年落成。未来随着成都项目落地，将基本完成覆盖全国的战略布局。四季度的产能利用率预期继续维持在高位。

业务结构优化，推动营收高质量增长。公司高端业务占比第三季度增长至75%，高毛利的高端业务放量推动公司综合毛利率攀升至44.59%；算力类产品的营收占比由上半年的9%提升到前三季度的13.5%；车规类产品的营收较去年全年接近翻番，客户覆盖主流智驾公司，正与车厂合作。今年公司资本开支超出原计划，前三季度已达约18 亿（设备15 亿+厂房3 亿），主要系：客户需求旺盛，尤其在算力和汽车电子等领域增长较大，同时为满足其他测试需求（如SLT 测试、老化测试、In Tray Mark、Lead Scan）增加了投入，旨为未来产能持续增长奠定基础。

存储测试业务以Nor Flash 为主，暂未计划大规模拓展至DRAM/NAND 领域。主要原因在于存储测试专用设备通用性差且投资巨大，国内存储芯片厂商以自测为主。公司更倾向于将资本投向客户覆盖面更广、通用性更强的领域。

投资建议：公司2025Q3 业绩强劲增长，我们上调盈利预测，预计2025-2027实现营收由15.2/19.6/24.5 亿元上调至15.6/20.8/26.9 亿元，预计2025-2027年归母净利润由2.27/3.04/4.34 亿元上调至2.89/4.09/5.68 亿元，维持“买入”评级。