东鹏饮料(605499)2026年半年报点评：26Q2特饮稳健增长 茶饮料表现亮眼

事件：公司发布2026 年中报。报告期内，公司实现营业收入124.43 亿元，同比+15.89%；实现归母净利润28.67 亿元，同比+20.72%；其中，Q2 单季度实现营收65.55 亿元，同比+11.31%；实现归母净利润16.09 亿元，同比+15.39%。

分产品看，特饮/补水啦增长稳健，茶饮快速放量。26Q2 公司能量饮料营收45.25亿元，同比+1.45%，在高基数下保持稳健增长，继续为公司业绩提供压舱石支撑；电解质饮料实现营收10.26 亿元，同比+12.44%；其他饮料营收9.91 亿元，同比+97.31%。受制于部分区域天气因素以及行业竞争加剧的影响，26Q2 能量饮料和电解质饮料业务收入增速放缓。果之茶依托全国深度分销网络和“一元乐享”终端促销在渠道快速起量，26H1 茶饮料销售收入同比+208.99%至10.58亿元。

分区域看，华北、华中增速领跑，华东、华南阶段性承压。26Q2 公司在华南/华中/华东/华西/华北/其他分别实现营收17.69/14.78/10.54/11.26/8.3/2.94 亿元，同比+2.82%/+23.01%/+0.09%/+19.77%/+10.19%/+35.79%；其中，华北、华中、华西地区实现双位数增长，华东、华南地区降速。我们认为：1）华北、华中地区增长提升系公司持续完善全国深度分销网络，积极拓展终端销售网点；2）华东、华南地区增长承压与Q2 多雨天气有关。

成本红利持续兑现，战略性投入加大。26Q2 公司毛利率为49.69%，同比+3.99pct，主要系公司在低位对上游PET 原材料价格进行提前锁价而带来的成本端红利兑现；期间费用率方面，26Q2 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为17.18%/3.05%/1.27%/0.39%，同比+2.36/0.7/2.06/0.12pct，其中销售费用率提升主因系广告宣传支出提升（世界杯赛事期间赞助世界杯+邀请姆巴佩代言补水啦广告投入）以及渠道冰柜投入增大，财务费用率提升主因系本期汇率波动导致汇兑损失增加。受益于毛利率改善，26Q2 公司归母净利率为24.55%，同比提升0.87pct。

投资建议：公司持续深化全国化渠道精耕与"1+6"多品类战略，能量饮料基本盘稳固，补水啦维持较快增长，茶饮料高增打开第三增长曲线，26Q2 增速受天气和行业竞争加剧的影响，预计下半年有所恢复。公司作为饮料行业龙头公司，在渠道、生产等方面竞争优势突出，中长期有望成长为平台型的饮料公司。我们预计公司26-28 年归母净利润分别为51.54/55.12/61.20 亿元， 同比+16.7%/6.9%/11.0%，当前股价对应PE 分别为18/17/15X，维持"推荐"评级。