杭叉集团(603298)：业绩稳健向上 亚洲物流展首发人形机器人新品

　　事件描述

公司发布2025 年三季报，2025Q1-3 实现营收139.72 亿元，同增8.69%；实现归母净利润17.53 亿元，同增11.21%；实现扣非归母净利润17.15 亿元，同增10.98%。其中单Q3 实现营收46.7 亿元，同增11.22%；实现归母净利润6.33 亿元，同增12.79%；实现扣非归母净利润6.27 亿元，同增13.43%。

    　　事件点评

业绩稳健增长，毛利率、费用率同比均有所上升。盈利能力方面，2025Q1-3 公司毛利率同增0.47pct 至23.48%。费用率方面，2025Q1-3 公司期间费用率同增0.13pct 至11.54%，其中销售费用率同增0.37pct 至4.42%；管理费用率同增0.05pct 至2.47%；财务费用率同增0.01pct 至-0.11%；研发费用率同减0.31pct 至4.76%。

单季度现金流量好转，经营质量提升。单三季度，公司实现经营活动产生的现金流量净额3.38 亿元，同/环比均实现大幅改善，考虑到四季度为传统收款旺季，全年现金流情况有望进一步好转。

亚洲物流展首发人形机器人新品，引领智慧物流新纪元。在10月底举行的上海亚洲国际物流展上，杭叉集团全球首次发布杭叉X1系列物流人形机器人，标志着公司完成了从传统工业车辆制造商向全场景智能物流解决方案提供商的战略升级。X1 系列物流人形机器人具备卓越的可靠性、作业性能和泛化能力，突破传统自动化“刚性”局限，在非结构化环境中实现“手、脚、眼、脑”协同，为物流业提供终极柔性解决方案。现场技术视频显示，该机器人导航精度达毫米级，可自适应仓储、制造等复杂工况。

    　　盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年营收分别为182.47、202.30、220.34 亿元，同比增速分别为10.68%、10.87%、8.92%；归母净利润分别为22.31、24.49、26.50 亿元，同比增速分别为10.32%、9.78%、8.20%。公司2025-2027 年业绩对应PE 估值分别为15.57、14.18、13.10，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；新品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。