劲旅环境(001230)：业绩稳健增长 积极布局无人环卫车

　　事件描述

公司发布2025 年三季报，2025Q1-3 实现营收11.76 亿元，同增2.53%；实现归母净利润1.25 亿元，同增9.36%；实现扣非归母净利润1.07 亿元，同增17.23%。其中，单Q3 公司实现营收3.94 亿元，同增4.23%；实现归母净利润0.46 亿元，同增2.63%；实现扣非归母净利润0.45 亿元，同增10.50%。

    　　事件点评

环卫服务+装备制造双轮驱动，业绩实现稳健增长。公司深耕环保领域二十余年，聚焦城乡环境服务智能化升级，为道路清扫保洁、生活垃圾分类收运等场景提供全方位智慧解决方案。公司主营业务包括环境卫生领域的投资运营管理服务及装备智能制造业务，其中环卫投资运营管理服务主要通过特许经营权模式或传统政府购买服务模式为客户提供清扫保洁、生活垃圾分类收集转运、厕所管护等服务；装备制造业务主要产品包括环卫车辆、垃圾压缩设备及智能装备等。

毛利率有所上升，费用率小幅下行。盈利能力方面，2025Q1-3公司毛利率同增1.23pct 至27.32%。费用率方面，2025Q1-3 公司期间费用率同减0.25pct 至12.84%，其中销售费用率同减0.27pct 至2.9%；管理费用率同减0.09pct 至6.56%；财务费用率同减0.21pct至1.59%；研发费用率同增0.32pct 至1.79%。

新产品有望持续推出，无人环卫领域设备订单正快速放量。公司第三代无人环卫产品正在自有项目上进行小批量验证，预计2026 年对外部客户销售。同时，公司年内将推出1.5 吨改进版、适应背街小巷及物业场景的0.5 吨无人驾驶产品，同时重点研发捡拾机器人，应用于室外及园林绿化中零星垃圾的捡拾场景。公司无人环卫设备订单量较上半年显著增长。同时，公司连续中标多个亿元级项目，规模化推进无人驾驶设备在场景中应用，行业已从技术验证和示范阶段迈向小批量商业化落地。

发布股权激励方案，彰显管理层长期信心。2025 年7 月，公司发布2025 年限制性股票激励计划，计划拟授予的限制性股票数量总计不超过173 万股，2025-2027 年收入增速（相较2024 年）考核目标值分别为15%、40%、68%，触发值分别为10%、28%、48%；净利润增速（相较2024 年）考核目标值分别为8%、32%、58%，触发值分别为3%、20%、38%。

    　　盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年营收分别为16.72、18.62、20.46 亿元，同比增速分别为8.65%、11.36%、9.90%；归母净利润分别为1.68、1.90、2.15 亿元，同比增速分别为19.49%、13.24%、13.02%。公司2025-2027 年业绩对应PE 估值分别为18.75、16.56、14.65，首次覆盖，　　给予“买入”评级。

    　　风险提示：

行业景气度不及预期风险；新产品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。