精创电气(920035)：冷链设备“小巨人” 细分领先者的智能化与出海

基本面：长期深耕行业的冷链设备“小巨人”。公司主营系冷链智能控制及监测记录类产品，主要应用于制冷暖通（HVAC/R）、医药、食品和环境检测等领域。智能化引领，云技术赋能优势。公司基于神经网络、自主学习等核心算法模块，将云平台软件技术与智能化产品相互融合，已经形成了“精创智能冷链物联网监控平台”及“ECO云计算节能电控箱软件”等云平台软件著作权。市场地位突出，位居国际前列。公司业务全球化布局，在中国深圳、南京、上海、徐州，以及美国、英国、巴西、泰国均设有分子公司。根据QYResearch 统计，2023 年度，公司于中国境内与全球冷链温湿度控制市场按销售额的市占率分别为13.13%与4.64%，位列中国境内第一，全球前列；冷链监测市场市占率为0.67%与0.31%，居行业前列；制冷暖通测试仪器市占率为3.62%与2.20%，位列中国境内前五，居全球前列。营收和盈利稳健增长。2024 年实现营收4.99 亿元，近3 年CAGR为+12.18%；2024 年实现归母净利润为5891.21 万元，近3 年CAGR 为+9.94%。其中，公司境外业务收入占比不断提升，2023、2024、2025H1 分别为48.27%、54.34%和57.14%。

发行方案：本次新股发行采用直接定价方式、战略配售、无超额配售，申购日期2025 年11 月18 日，申购代码“920035”。初始发行规模1446 万股，占发行后公司总股本的25%，预计募资1.75 亿元，发行后公司总市值7 亿元。新股发行价格12.1 元/股，发行PE(TTM)为11.59 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为48.64 倍。网上顶格申购需冻结资金787.347 万元，网下战略配售共引入战投3 名，包括1 家资管计划，1 家券商，1 家地方国资平台。

行业情况：市场规模稳步增长。1）冷链温湿度控制行业：根据QYResearch，2023 年度全球冷链温湿度控制市场销售额达5.56 亿美元，预计2030 年将达8.36 亿美元，年复合增长率（CAGR）可达6.01%，近年来将保持稳定高速发展。中国冷链温湿度控制市场销售额由2019 年0.8 亿美元增长至2023 年0.93 亿美元，处于稳步增长状态，预计2030年可达1.31 亿美元。2）冷链智能监测记录行业：根据QYResearch，2023 年度全球冷链监测市场销售额为59.60 亿美元，预计2030 年将达到125.94 亿美元，年复合增长率将达到11.28%。其中，2023 年中国市场规模达到12.78 亿美元，预计2030 年将达到36.03 亿美元，年复合增长率预计为15.95%。3）制冷暖通测试仪器（HVAC/R）行业：根据QYResearch，2023 年度全球制冷暖通测试仪器行业销售额为5.62 亿美元，预计2030 年将达到8.29 亿美元，2023 年中国市场规模达到0.83 亿美元，预计2030 年将达到1.46 亿美元，年复合增长率分别为5.70%及8.35%。

申购分析意见：积极参与。公司专精冷链智能控制及监测类设备，行业地位突出、细分领域市占率高，全球化布局带动业绩增长；当前，冷链设备行业竞争格局分散，公司募投扩产能巩固优势地位，关注市场规模稳步增长下、行业集中度提升机遇。新股首发博弈面来看，首发估值低、可流通比例低、流通盘小、无老股，建议积极参与。