沃尔核材(002130)：铜缆产能逐步扩张 AI+新能源双轮驱动

沃尔核材发布2025 年三季度报告。报告期内，公司实现营业收入60.82 亿元，同比增长26.17%；实现归属母公司股东的净利润8.22 亿元，同比增长25.45%；实现扣非后归属母公司股东的净利润7.96 亿元，同比增长28.45%。

    　　事件评论

沃尔核材经营业绩稳健增长，收入与利润同步提升，主要受益于通信线缆、新能源汽车产品及电子材料等核心业务板块的持续放量。公司前三季度实现营业收入60.82 亿元，同比增长26.17%；归属于上市公司股东的净利润为8.22 亿元，同比增长25.45%；扣除非经常性损益后的净利润为7.96 亿元，同比增长28.45%；经营活动产生的现金流量净额为6.25 亿元，同比增长13.80%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。资产端方面，存货较期初增长31.64%至11.39 亿元，主要是报告期内收入增长、未执行订单快速增加，为保障按期交货而加大原材料及产品备货；在建工程增长54.02%，主要因通信线缆业务扩产增加机器设备投入及惠州三和新材料产业园项目建设；无形资产增长83.76%。研发费用同比增长26.86%，主要由于职工薪酬及研发试验用料等支出增加。

电线电缆持续高景气，AI 驱动高速线缆需求爆发。高增长主要受益于AI 算力基础设施加速建设，带动高速数据传输需求激增。子公司惠州乐庭智联科技股份有限公司作为全球高速数通铜缆龙头供应商，深度参与国内外数据中心建设，其“技术领先+规模化智造”能力持续巩固竞争优势。随着AI 服务器、交换机部署提速，高速铜缆模组需求快速释放，乐庭智联有望充分受益于这一结构性增长机遇，推动公司在电子通信板块实现量利双升。

新能源电力业务稳健扩张，液冷技术打开新增长极。以液冷充电枪为代表的新型热管理产品加速放量，成为公司切入高端新能源汽车供应链的关键载体。在新能源汽车产销量持续攀升、消费者对快速充电迫切需求的双重驱动下，充电枪的市场呈现快速增长态势。凭借在高分子材料与热缩技术领域的长期积累，公司在液冷系统核心部件上具备先发优势，有望在800V 高压快充普及趋势下进一步扩大市场份额，为新能源业务注入持续增长动能。

区域布局优化，海外市场有望持续扩展。公司通过本地化生产与供应链布局，有效响应区域客户需求。尤其在东南亚，依托越南生产基地及马来西亚新增土地资源，公司正加快海外产能建设，提升对国际客户的交付能力。华南作为公司传统优势区域，受益于粤港澳大湾区产业集群效应。区域协同发展不仅增强了客户粘性，也支撑了公司全球化战略。

投资建议：公司在传统热缩材料及电力领域优势稳固，液冷充电枪为代表的新能源产品加速放量，打开公司增长空间。子公司乐庭智联为高速数通铜缆全球龙头供应商，“技术领先+规模化智造”双轮驱动，不断巩固竞争优势。乐庭智联有望充分受益于AI 数通需求而迎来规模的快速爆发。预计公司2025-2027 年归母净利润为11.7 亿元、18.3 亿元、23.1亿元，同比增长38%、57%、26%，分别对应PE 28、18 和14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、高速通信线市场需求释放不及预期风险；