芯原股份(688521)：新签订单再创新高 充分受益云+端AI浪潮

芯原股份发布关于新签订单的自愿性披露公告。2025 年10 月1 日至2025 年12 月25 日，芯原股份新签订单24.94 亿元，较24Q4 全期大幅增长129.94%，较25Q3 全期增长56.54%，继25Q2/25Q3 单季度新签订单屡创历史新高后，再创历史单季度新高，将为公司未来营业收入增长提供有力的保障。截至2025年12 月25 日，公司25Q4 新签订单金额中绝大部分为一站式芯片定制业务订单，AI 算力相关订单占比超84%，数据处理领域订单占比近76%。我们认为，芯原股份新签订单逐季度放量主要系公司在IP 业务中积累深厚，一站式定制化业务逐步得到客户认可，新客户新订单、老客户新订单不断，新签设计订单持续增长的同时，已完成的设计订单转化为量产订单，订单数量螺旋提升，我们看好公司作为一站式定制化&IP 领军企业，充分受益于云+端AI 浪潮。

一站式定制化业务实力强劲，IP 行业地位领先。我们认为公司凭借丰富的流片经验、大客户的示范效应、领先的IP 积累有望在云+端的AI 浪潮中充分受益。具体来看：

1）一站式定制化业务：芯原拥有从先进5nm FinFET、22nm FD-SOI 到传统250nm CMOS 制程的设计能力，所掌握的工艺可涵盖全球主要晶圆厂的主流工艺、特殊工艺等， 已拥有14nm/10nm/7nm/6nm/5nm FinFET 和28nm/22nmFD-SOI 工艺节点芯片的成功流片经验，英特尔、博世、恩智浦、亚马逊、谷歌、微软等均为公司客户，大客户示范效应显著。

2）IP 业务：VPU 方面，已被中国前5 大互联网企业中的3 家，全球前20 大云平台解决方案提供商中的12 家，以及2024 年中国造车新势力Top8 榜单中5 家所采用；NPU 方面，已被91 家客户用于其140 余款人工智能芯片中，集成了芯原NPU IP 的AI 类芯片已在全球范围内出货近2 亿颗；GPU 方面，内置芯原GPU 的客户芯片已在全球范围内出货超过20 亿颗，公司GPGPU 可以支持大规模通用计算和AIGC 相关应用，现已被客户采用部署至各类高性能AI 芯片中，面向数据中心、高性能计算等应用领域。

盈利预测与投资建议：公司为一站式定制化&IP 领军企业，预计公司在2025/2026/2027 年分别实现营业收入34.45/43.23/61.50 亿元，同比增长48.4%/25.5%/42.3%，由于公司仍处于高度研发投入阶段，2025 年预计利润小幅亏损，27 年随着量产业务的放量，利润端有望实现大幅改善，我们调整盈利预测，预计2025/2026/2027 年实现归母净利润-0.85/0.57/2.68 亿元，同比增长85.8%/167.3%/368.5%。研发为未来收入的前置指标，因此PS 估值更具有参考价值，当前股价对应2025/2026/2027 年PS 分别为20/16/11X。

    　　公司正处于高速发展阶段，未来设计业务转化为量产业务将进一步带动公司业绩高速增长，维持“买入”评级。