药明康德(603259)：业绩表现持续亮眼 大幅上调全年指引

公司发布2026 年半年报。2026H1 公司实现营业总收入288.97 亿元，同比增长38.93%；归母净利润110.80 亿元，同比增长29.43%；扣非归母净利润105.72 亿元，同比增长89.39%。2026 年第二季度公司实现营业总收入164.62 亿元，同比增长47.71%；归母净利润64.29 亿元，同比增长31.49%；扣非归母净利润62.97 亿元，同比增长93.57%。

业绩提速显著，经营稳扎稳打。2026H1 持续经营业务收入同比增长48.0%，经调整Non-IFRS 归母净利润同比增长83.2%，2026 Q2 公司实现经调整Non-IFRS 归母净利润69.7 亿元，同比增长91.7%，较Q1 进一步加速。截至2026 年6 月底，持续经营业务在手订单达到664.3 亿元，同比增长25.2%，持续经营业务保持高速增长。2026H1 公司实现经调整Non-IFRS 归母净利润115.7 亿元，同比增长+83.2%，经调整Non-IFRS归母净利率达到40.0%，同比提升9.7pcts，经营质量持续优化。

化学业务继续引领公司成长，TIDES 业务保持强劲增长。分业务板块观察：1）化学业务实现收入249.9 亿元，同比增长53.3%，2026H1 经调整non-IFRS 毛利率持续提升至56.4%，同比提升7.4pcts，小分子CDMO 管线持续扩张，2026H1 小分子D&M 业务收入149.9 亿元，同比增长72.7%。

2026H1 实现TIDES 业务收入72.6 亿元，同比增长44.3%，预计全年TIDES 业务收入将实现~45%增长；2）测试业务实现收入24.8 亿元，同比增长31.5%，新分子业务收入占比进一步提升至35%+；3）生物学业务实现收入13.9 亿元，同比稳健增长11.2%。

展望下半年有望继续保持良好经营趋势，大幅上调指引。预计2026 年公司整体收入由513-530 亿元上调至585-605 亿元，持续经营业务收入同比增速由18-22%上调至35-39%，有信心在2026 年保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS 归母净利率水平。公司预计2026 年资本开支由65-75 亿元上调至75-85 亿元。随着业务增长及效率提升，预计2026 年经调整自由现金流由105-115 亿元上调至135-145 亿元。美国国防部于2026 年6月8 日将公司作为“中国军工企业”列入其1260H 清单。2026 年6 月11日，公司在美国哥伦比亚特区联邦地区法院对美国国防部提起诉讼，并于2026 年6 月29 日向法院提交了初步禁令动议。2026 年8 月7 日该法院首席法官临时叫停该项认定，国防部相关部门对认定所依据的材料存在解读偏差，此次裁决为公司在美维权阶段性胜利。

盈利预测与投资评级：考虑到创新药产业链持续高景气带来的行业性复苏，公司作为CRDMO 一体化高效运营的行业龙头，有望享受更多的行业复苏红利，我们上调此前对于公司的盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为211.30 亿元、255.26 亿元、307.80 亿元，同比增长10.3%、20.8%、20.6%；对应PE 分别为22x、18x、15x，维持“买入”评级。