爱舍伦(920050)新股申购：医用敷料绑定国际领军客户 募投驱动品类多元扩张

爱舍伦本次发行价格15.98 元/股，发行市盈率13.40X，申购日为2026 年1 月12日。爱舍伦本次发行数量为1692 万股，发行后总股本为6768 万股，本次发行数量占发行后总股本的25%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为29.25%，老股占可流通股本比例为14.52%。有3 家战略投资者参与公司的战略配售。“凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目”拟投资总额为67,046 万元，建设期24 个月，据公司招股书预测，主要产品的拟扩产产能预计在2026Q2 基本可实现达产。募投项目拟扩产产能涵盖OTC 产品系列、IPA、PVP 等系列，袋类及管类，医用敷料等等；其中“医用器械灭菌生产和技术服务”已投产。

长期专注于医疗健康事业，2024 年归母净利润达8071 万元（yoy+20.54%）。公司主要从事应用在专业的康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材，包括康复护理产品、手术感控产品的研发、生产和销售。销售模式上，公司通过ODM/OEM 等方式为国际知名医疗器械品牌厂商提供相关产品，2022-2025H1 期间Medline 集团一直是第一大客户，前五大客户收入占比始终保持在80%以上。2024 年公司营收增至6.92 亿元（yoy+20.36%），归母净利润达8071 万元（yoy+20.54%）。

全球医用敷料市场规模稳步增长，预计在2026 年将达到235 亿美元。医用敷料是我国低值医用耗材第二大细分领域，其全球市场在人口老龄化、慢性病患增加等因素驱动下稳步增长，尚普咨询预计2026 年全球市场规模或将达到235 亿美元、中国市场规模或将达333 亿元。行业增长动力稳健，康复护理（如老年护理、成人失禁、产后护理）和手术感染控制需求均有望持续提升。目前，国内已形成包括振德医疗、奥美医疗、健尔康等可比公司在内的领先企业集群，行业竞争格局相对集中，爱舍伦凭借在康复护理及手术感控领域的专注深耕，在我国医用敷料出口企业中位居前列。

申购建议：公司长期专注于医用卫生材料与敷料领域，通过ODM/OEM 模式与全球知名医疗器械品牌商建立稳定合作，近年来业务规模持续增长，主要客户包括Medline 集团等全球领先医疗耗材企业，外销占比高且合作黏性强。公司顺应全球人口老龄化与感染控制需求提升趋势，积极拓展产品线并推进产能建设，募投项目达产后有望进一步强化公司综合竞争力。可比公司最新PE TTM 中值为43.6X，建议关注。