杭叉集团(603298)：期待用数据驱动具身智能的未来

1 月15 日公司发布业绩预告，经财务部门初步测算，公司预计 2025 年实现归属于上市公司股东的净利润为21.13 亿元至23.15 亿元；与上年同期（法定披露数据）相比，同比增加4.52%至14.48%；与上年同期（重述后的财务数据）相比，同比增加5.00%至15.00%，业绩预告符合我们的预期。我们认为，公司业绩有望在叉车内外销景气度向好，以及拓展AI 和具身智能在物流场景的应用下保持稳健增长态势，维持“增持”评级。

    　　以场景为基石，以数据为燃料推动产业进化

杭叉集团依托叉车在全球范围已形成了较为全面的产业布局，产品下游深耕从制造业到零售业等多行业的经验，在海外拥有超过300 家的销售与服务网络，有望触及全球终端用户和各式各样的场景。杭叉凭借其广泛的产业布局和长期积累的终端实际场景数据有望通过现场采集与仿真技术相结合的方式，建立数据积累和反馈机制从而推动技术和产品的持进化。公司既延续AGV 的技术路线，也积极引入人工智能，以数据驱动的方式推进具身智能的发展。杭叉通过引入VLA 模型与自研控制算法相结合，实现了“感知—语义—动作”的自主理解能力，有望使机器人既具备学习与泛化潜力，又能在复杂环境中实现动态判断与决策。

EzGo 轻量化智能搬运机器人有望持续替代传统三类产品自动化搬运领域普遍面临改造难度大、实施成本高、项目周期长等痛点，使得中小企业在推进自动化升级环节积极性有限。杭叉国自智能在25 年8 月推出EzGo 轻量化智能搬运机器人，具备快速上线、低成本投入、免现场改造、低操作复杂度等特点。根据公司官方微信公众号，EzGo 产品开箱即用，自主构建地图并自动更新，AI 定期自动校准；配备多传感器融合，有效识别各类障碍物并智能绕行，在多车场景中也能在5-10 米范围内交互路径信息实现流畅运行。

从传统工业车辆制造商向全场景智能物流解决方案提供商25 年7 月杭叉智能宣布，以增资扩股的方式收购国自机器人；10 月底，公司在亚洲物流展发布了杭叉X1 系列物流人形机器人，产品深度融合“轮式高效移动与人形灵巧操作”核心优势，可完成原箱的转运和码垛/拆垛、料箱的转运和堆叠/拆垛等多种场景作业。公司有望通过人形机器人切入劳动强度高、重复性强，且传统自动化难以彻底替代的细分场景，提升整体解决方案的智能化水平。

    　　盈利预测与估值

我们暂时维持25-27 年盈利预测，预计归母净利分别为22.85/25.91/28.80亿元，对应EPS 分别为1.74/1.98/2.20 元。可比公司ifind 一致预期为26年13 倍PE，由于公司在全球具有渠道布局，且积极推进具身智能在垂类应用的落地，应有溢价，给予公司26 年18 倍PE 估值，上调目标价至35.64元（前值33.66 元，对应26 年17 倍PE）。