中国海油(600938)：踏上“十五五”新征程 打造具有鲜明海洋特色的世界一流能源集团

　　事件：

    　　1 月15 日，中国海油集团2026 年工作会议在京召开，回顾总结公司“十四五”及2025 年工作，系统研究“十五五”及未来一段时间形势任务，安排部署2026 年重点工作。

    　　点评：

一、踏上新征程、勇担新使命、开创新局面，奋力打造具有鲜明海洋特色的世界一流能源资源集团

中国海油集团党组书记、董事长张传江代表集团党组作题为《踏上新征程 勇担新使命 开创新局面 奋力打造具有鲜明海洋特色的世界一流能源资源集团》的讲话。张传江指出，“十四五”时期，中国海油坚定不移地砥砺奋进、攻坚克难，坚持固根基、强主业，能源保障能力迈上新台阶；坚持转方式、调结构，发展质量效益实现新提升；坚持破瓶颈、补短板，关键核心技术装备攻坚取得新突破；坚持优机制、添活力，治理现代化水平得到新加强；坚持夯基础、强管理，风险防范能力建设取得新进步，圆满完成“十四五”规划主要目标任务。2025 年，公司坚持稳中求进工作总基调，沉着应对严峻复杂的外部形势和国际油价震荡下行压力，以实干进取的姿态抓能源保供，以务实有效的举措抓降本增效，以只争朝夕的精神抓创新发展，以时时放心不下的责任感抓安全环保，主要生产经营指标完成情况好于预期，以实干实绩为“十五五”良好开局打下坚实基础。

“十五五”期间，中国海油将充分认识自身肩负的建设能源强国、海洋强国职责使命，以推动高质量发展为主题，以培育发展海洋能源资源新质生产力为方向，以深化改革创新和数智化转型为动力，以推进全面从严治党为支撑保障，围绕产业链部署创新链、围绕创新链布局产业链，大力建强“132”产业体系，不断增强核心功能、提升核心竞争力，充分发挥“三个作用”、争当“三个排头兵”，全面实现更高质量、更有效率、更可持续、更为安全的发展，建设具有鲜明海洋特色的世界一流能源资源集团迈出坚实步伐，为保障国家能源资源安全、基本实现社会主义现代化取得决定性进展贡献更大海油力量。

二、“十五五”期间中国海油集团肩负建设能源强国、海洋强国职责使命，培育发展海洋能源资源新质生产力

    　　针对“十五五”期间高质量发展目标，中国海油集团将在八个方面做出部署。

（1）做强做优做大油气主业基本盘，全力推动勘探大突破，推动开发生产能力有效提升，加快海外上产步伐。（2）做精做专做特炼油化工和新材料产业，完善炼化产业布局和产品结构，做优做特化肥产业。（3）持续做好油气产品销售与贸易业务，统筹天然气市场开拓和保供，积极稳妥布局液化天然气产业，提升贸易业务质量。（4）战略性布局发展“电氢碳”业务。（5）探索开发海洋特色矿产资源。（6）全方位提升专业技术装备服务保障水平。（7）着力增强金融服务主业能力。（8）全面提升科技创新能力和数智化水平。

2026 年，公司将坚定不移强保供，持续加大国内油气增储上产力度。要千方百计增效益，坚持扩大有效投资，常态化推进亏损企业治理。要蹄疾步稳促创新，健全科研组织管理体系，深化拓展“人工智能+”场景应用，坚持油气与新能源融合发展。要聚焦问题推改革，深化现代企业制度改革，加快组织管理流程变革，深化三项制度改革。要全力以赴保安全，健全安全生产责任体系，全面提高设备设施可靠性和运行效率，大力提升海外项目属地化应急保障能力，强化科技兴安。要上下联动抓环保，深入开展自查问题整改攻坚，深化污染防治，统筹发展与降碳。要毫不松懈防风险，持续健全完善合规管理体系，深化各类监督的信息共享、联查联治，持续加强经营风险防范，持续加强海外风险防控。

三、立足油气主业建设海洋强国，长期坚定看好中国海油集团下属上市公司成立四十余年来，中国海油集团已建成涵盖常规油气、深水油气、LNG、海上风电的完整海洋能源开发体系，是我国海洋能源开发的绝对主力军。政策推动海洋经济开发，建设海洋强国成为国家战略，中国海油集团将实施增储上产攻坚工程，做好海洋能源开发领军者，着力推动科技创新，聚焦构建新型能源体系，着力推动发展方式转型，从油气增储上产、科技创新、新能源转型多角度助力海洋强国建设，加快向海洋经济价值链中高端迈进。

中国海油有限公司油气产量快速上行，2021-2024 年公司原油产量CAGR为8.0%，天然气产量CAGR 为10.5%。公司25-27 年远期产量增速计划分别为5.9%、2.6%、3.8%，远期产量增速趋于稳定。2023 年以来中国海油有限公司的业绩水平显著高于历史油价水平接近时期，在油价下行期的业绩韧性凸显。

2022 年以来，公司自由现金流显著改善，2022-2023 年自由现金流超1000 亿元，有息负债率从2021 年的17%逐渐下降至2025H1 的6%。2025 年公司预计实现资本开支1250-1350 亿元，高资本开支为公司中长期产量的增长奠定坚实基础。公司承诺2025-2027 年全年股息支付率不低于45%，优秀的业绩和现金流将通过高股息率转化为投资者回报，从而凸显公司的投资价值。

2025 年，油服行业一方面受益于国内“增储上产”持续推进，一方面海外业务逐渐进入业绩释放期，使得中国海油集团下属油服企业经营质量明显上升，在油价下跌的同时业绩逆势上行。2025H1，中海油服归母净利润同比上涨23.3%，海油发展归母净利润同比上涨13.1%，海油工程受退税结算周期变化影响，归母净利润同比下降8.2%，但毛利润同比上升27%。在上半年油价快速下跌的背景下，国际三大油服企业斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯25H1 年化ROE分别较24 年全年水平-4.1pct、-12.3pct、-5.7pct，而中海油服、海油工程、海油发展25H1 年化ROE 分别较24 年全年水平+1.5pct、-0.1pct、-0.8pct，体现了盈利质量的韧性。我们看好中海油下属油服企业经营质量的持续改善，国际竞争力有望进一步提升。

    　　投资建议

受益于中国海油集团的一体化全产业链优势，我们建议关注：（1）中国海油：海上油气勘探开发巨头，产储量高增长，成本优势稳固。（2）中海油服：

油服全产业链巨头，技术服务持续拓展市场。（3）海油工程：海洋石油工程总承包商，海外高价值合同前景可期。（4）海油发展：聚焦油气生产阶段服务，持续受益于我国海洋油气增储上产。（5）中海石油化学：聚焦天然气制化肥，产能位居全国前列。

    　　风险提示：上游资本开支不及预期、原油和天然气价格大幅波动。