洪都航空(600316)公司点评：迎十五五高质量发展 内需外贸两翼齐飞

　　事件:

2026 年1 月28 日，据航空工业洪都报道，公司“L15E 交付客户罗阳青年突击队”、“军贸适航罗阳青年突击队”等受到了中国航空工业集团公司表彰；包括此前2025 年11 月迪拜航展中，阿联酋空军“骑士”表演队驾驶换装的L15（公司生产）带来精彩全球首秀，公司海外军贸市场拓展积极向好。国内方面，2026 年1 月6 日，航空工业洪都多型飞机顺利完成新年第一飞，拉开了全年科研生产试飞序幕，为“十五五”开好局、起好步注入强劲动能。我们认为，公司作为国内重要的厂所合一上市平台，教练机与防务产品双轮驱动发展，叠加海外军贸市场的积极开拓，“十五五”或有望迎来跨越式发展机遇期，首次覆盖，给予“买入”评级。综合点评如下：

    　　投资要点:

我国同时具备初、中、高全谱系教练机产品的企业；多轮资本运作铸就教练机与防务产品双主业发展格局。洪都航空成立于1999 年12 月，由江西洪都航空工业集团有限责任公司、南昌长江机械工业公司、宜春第一机械厂、江西爱民机械厂以及江西第二机床厂共同发起设立；2000 年，公司于上交所成功上市。2010 年，公司通过定增购买了洪都公司出口型L15 教练机等飞机业务及相关资产，并进行了多项能力建设；2019 年，公司通过与洪都集团的资产置换，铸就了教练机与防务产品双轮驱动发展格局。目前公司已成为国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品的研制开发和生产制造能力的企业，并已实现多型产品的军贸出口。

2024 年后业绩进入快速上行通道，公司预计2025 年关联采购额大增64%或彰显需求高景气度。2020-2022 年，公司教练机产品从20.9亿元提升至25.2 亿元，其他航空产品由26.9 亿元快速增至46.9 亿元，整体发展较快。2024 年，公司全年实现营收52.5 亿元，YoY+40.9%；归母净利润0.4 亿元，YoY+20.7%；扣非归母净利润0.3 亿元，YoY+165.9%，业绩进入加速上行通道，主要受益于航空主产品生产交付态势持续回升向好、外贸市场开拓取得突破性进展。

出口业务方面，公司国外收入从2022 年的0.1 亿元增至2024 年的13.2 亿元，外贸市场展现出积极的发展态势，整体突破较快。此外，公司披露了预计2025 年关联交易公告，预计向关联人购买原材料及　　接受劳务金额为48.2 亿元，较2024 年预计额31.0 亿元增长56%，较2024 年实际发生额增长250%，公司大幅上调关联交易额度，或说明整体需求较为景气。

先进战机内需外贸两翼齐飞；国产大飞机业务拓宽成长边界。教练机方面，根据英国最新发布的《World Air Forces 2026》报告统计，美国教练机数量为2610 架，占美军机总数的比例为20%，占美战斗机数量的比例为96%。当前航空装备加速迭代跨越，国内外市场对于教练机的需求或将与日俱增。无人机方面，世界各国普遍重视智能无人技术装备发展，甚至作为装备革新的主轴主线，力图与对手形成“高智”对“低智”的代差，谋取和保持战略优势。无人机作为无人装备的典型代表，受到广泛关注，其作战模式正不断从简单任务向复杂任务、从低威胁低对抗环境向高威胁高对抗环境、从中高空高速向临近空间高超声速作战拓展，并从小规模战术运用向大规模集群作战发展，与有人机的协同作战也进一步受到重视，未来或将成为装备发展的重要趋势之一。大飞机方面，洪都航空参股子公司洪都商飞是C919 重要的结构供应商，承担了前机身和中后机身制造工作，工作量约占据机体结构制造总量的1/4，未来伴随C919订单的持续增长和批产交付节奏的加快，公司或有望深度受益。

盈利预测和投资评级：我们认为，公司“厂所合一、机弹一体”资产属性稀缺，伴随国内装备需求恢复和进一步提升，以及军贸市场的较大发展空间， 公司未来几年业绩弹性或较大。预计公司2025-2027 年营业收入分别为70.23 亿元、102.51 亿元、142.47 亿元，对应PS 分别为4.27/2.92/2.10x，我们考虑到公司资产的稀缺性以及下游需求高景气等特点，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：1）下游需求落地进展不及预期；2）行业政策变化；3）国际市场需求拓展不及预期；4）价格和利润率波动；5）技术不能保持先进性风险等。