皖能电力(000543)：收购集团新能源资产 发布员工跟投完善激励

事件：公司发布对外投资关联公告，拟以全资子公司安徽省皖能能源交易有限公司（简称“能源交易公司”）100%股权以及17.27 亿元现金，向公司控股股东安徽省能源集团有限公司（简称“皖能集团”）全资子公司安徽省新能创业投资有限责任公司（以下简称“新能公司”）增资，增资完成后，皖能电力将持有新能公司51%股权，皖能集团持有新能公司剩余49%股权。

1.1 倍PB 收购集团新能源资产，优化电源结构解决同业竞争。本次交易或将进一步提升公司新能源装机，解决集团新能源业务同业竞争问题。新能公司增资后总注册资本78.18 亿元，对应皖能电力出资45.41 亿元，其中能源交易公司100%股权价值28.13 亿元（1.1 倍PB 对应15.83 亿元+过渡期增资12.3 亿元）、现金出资17.27 亿元。需要注意，本次交易需经过2 月12 日2026 年第一次临时股东会的通过。

具体到标的资产，能源交易公司为皖能电力新能源资产运营核心平台，已投产新能源总装机约144 万千瓦，电化学储能10.3 万千瓦；在建项目装机约155 万千瓦；2025年前三季度净利润0.85 亿元；2025 年9 月30 日合并归母净资产账面价值14.19 亿元，对价1.1 倍PB，作价15.83 亿元。新能公司已投产新能源总装机约346 万千瓦，在建装机约30 万千瓦；2025 年前三季度净利润2.37 亿元；2025 年9 月30 日合并归母净资产账面价值38.78 亿元，对价1.1 倍PB，作价42.70 亿元。

发布核心员工跟投方案，以市场化方式绑定员工与公司利益。公司发布核心员工跟投平台管理办法，办法规定，公司对创新业务子公司保持控股，员工跟投总额不超过子公司总股本30%，个人跟投上限为1%，团队负责人最高可至3%；跟投资金必须为个人自有资金。退出机制上，跟投锁定期不少于5 年（以期限为条件）或3 年（以业绩考核为条件），原则上期满方可退出。我们认为，本办法建立核心员工跟投机制，实现股东、公司与员工利益深度绑定与风险共担，有利于公司的长远发展。

增量火电装机抵御省内电价下滑压力，新能源发展贡献收益。我们在三季报点评中提及，预计公司参股火电国安二期（2*66）、中煤六安电厂（2*66）、安庆三期（2*100）将于2026-2027 年陆续投产，持续贡献利润增量，预计2026 年安徽省容量电价的提升与年度电量电价的下降或有所抵消，公司火电业务盈利或保持稳健。而本次新能源业务的收购以及员工跟投方案的发布，或更加市场化地打造公司第二成长曲线。

盈利预测与评级：预计公司2025-2027 年实现归母净利润22、18、20 亿元，对应PE 分别为8、10、9 倍，维持“买入”评级。