农大科技(920159.BJ)新股覆盖：新型肥料领域的“制造业单项冠军示范企业”

　　投资要点：

农大科技专注于新型肥料及其中间体的研发、生产、销售与技术服务，以自有知识产权的腐植酸活化、包膜控释等核心技术为支撑，打造腐植酸增效肥料、控释肥料等丰富产品体系。2020-2022 年包膜尿素产销量行业第一，腐植酸复合肥料产销量行业第二，自2018 年起连续获评国家级“制造业单项冠军示范企业”。核心产品依托可降解材料、双流体喷涂技术实现突破，兼具多重功效。客户覆盖多元主体，中间体供应云天化等头部企业，以技术创新与全产业链服务，带动行业绿色转型，稳居新型肥料领域领先地位。

肥料业在全球范围内发展潜力可观，新型肥料将引领行业绿色高质量转型。肥料行业是农业生产核心支柱，涵盖传统化肥与新型肥料两大板块，新型肥料为行业升级关键方向。全球市场中，化肥产销集中于亚欧美及四大农业国，2024 年新型肥料市场规模达433.5 亿美元，预计2030 年增至617.7 亿美元，发展潜力可观。国内行业处于转型期，在政策驱动下新型肥料快速崛起，2023 年市场规模约790.78 亿元，复合化率与利用率稳步提升。行业技术融合多学科，呈自动化、精准化、绿色化趋势，存在多重壁垒，兼具区域性、季节性特征，新型肥料将引领行业绿色高质量转型。

公司在技术研发、产品质量和市场拓展方面具有显著优势。在新型肥料领域综合实力稳居行业前列。研发与产业化根基深厚，依托多学科复合型人才团队、多项国家级技术平台及丰富专利与重磅科技奖项，形成从研发到迭代的全链条成熟模式。作为细分龙头，其包膜尿素产销量稳居行业第一，牵头制定多项国家及行业标准，积累众多品牌荣誉且获全产业链广泛认可。市场端创新“示范观摩+三级推广”模式，融合新媒体与技术服务精准触达终端；率先以大数据平台赋能农业，搭建成熟智能化服务体系。同时立足黄淮海核心产区，布局多区域生产基地，凭借规模产能实现成本控制与高效交付，持续强化核心竞争力。

估值分析和投资建议：公司2022-2025H1 年分别实现营业收入26.76 亿元、26.37 亿元、23.63 亿元和14.95 亿元，略有波动，同比增速分别为50.56%、-1.43%、-10.40%、-3.95%。公司2022-2025H1 年，归母净利润分别为1.01亿元、1.01 亿元、1.45 亿元、1.26 亿元，同比增长-20.75%、0.06%、43.53%、0.32%。可比公司史丹利、芭田股份、新洋丰、汉和生物2024 年PE 分别为14.71、30.70、15.98、39.09 倍，均值为25.12 倍。公司发行后股本为7600.00万股，发行价25.00 元/股对应发行后市值为19.00 亿元，对应2024 年市盈率为13.08 倍，相较于可比具备一定的折价。

风险提示：主要原材料价格波动的风险；存货跌价的风险；毛利率波动的风险；应收账款回收的风险；市场竞争风险；业绩波动风险；部分房产及构筑物未取得不动产权证书的风险；主要资产被抵（质）押的风险。