神农集团(605296)：养殖成本进一步改善*陈振志

公司披露2025 年度业绩预告。公司预计2025 年归属于上市公司股东的净利润3.13-3.84 亿元，同比下降44.09%到54.43%；扣除非经常性损益后的净利润2.78-3.49 亿元，同比下降49.92%到60.11%。公司2025 年生猪出栏量保持增长，养殖成本同比下降，利润下滑的原因主要在于生猪销售价格同比出现较大幅度下降，使得生猪养殖业务利润同比减少。

公司2025 年生猪销量307.42 万头（包含对外销售和对内部屠宰企业销售，其中商品猪263.82 万头，仔猪销售36.47 万头），同比增长35.34%，商品猪销售均价约13.39 元/公斤，同比下降约17.70%，实现销售收入47.29 亿元，同比增长5.21%。2025 年上半年，受益于原料成本低位运行和养殖成本下降，生猪养殖行业整体处于盈利区域。进入3 季度，猪价在9 月中下旬开始回落，行业整体在4 季度也基本处于亏损区域，公司4 季度业绩也受到猪价低迷的影响。

公司养殖成本延续下降趋势，2025 年12 月完全成本降至12.1 元/公斤，2025 年生猪养殖全年完全成本12.3 元/公斤，其中生产成本11.4 元/公斤，费用摊销0.9 元/公斤；2025 年PSY 29.5 头，料比2.45-2.48，总体生产成绩比2024 年进一步提升。

    　　投资建议

我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.46/5.11/8.23 亿元，对应EPS 为0.66/0.97/1.57 元，目前股价对应2026 年PE 为29 倍,维持“增持-B”评级。

    　　风险提示