倍加洁(603059)：25年净利扭亏为盈 善恩康AKK业绩释放提速

　　预告2025 年归母净利同比扭亏为盈

公司发布2025 年业绩预告，归母净利润预计实现0.88-1.32 亿元，同比扭亏为盈；归母扣非净利润预计实现0.9-1.36 亿元，同比扭亏为盈，我们认为主因牙膏客户拓展、投资标的经营改善。

    　　关注要点

    　　1、牙刷及湿巾代工经营稳健，牙膏及自主品牌快速成长。我们预计，公司2025 年营收或实现较快成长，1）牙刷及湿巾代工：

全球贸易摩擦影响客户下单节奏与公司订单交付，25 年营收预计维持稳健；2）牙膏：公司加大战略投入，与多家抗敏感牙膏品牌达成代工合作，生产品类逐步丰富，于客户供应链份额持续提升，25 年营收有望实现快增；3）自主品牌：公司加大自有品牌“倍加洁”投入，25 年电商及线下渠道有望同步快速成长。

    　　2、外延标的经营显著改善，舒客电商、善恩康AKK菌快增可期。

1）薇美姿：公司旗下品牌舒客于线下提升KA渠道，于线上加大投放力度，据飞瓜数据，1-4Q25 舒客抖音GMV同比增速分别为130%/145%/193%/84%，带动线上营收快增；此外，电商投放效率提升及产品结构优化等带动下，我们预计薇美姿25 年或实现正向盈利，有望增厚倍加洁盈利水平。2）善恩康：AKK菌株产品技术优势下，我们预计公司正加速开拓国内头部保健品及食品品牌，25 年营收或实现快增，净利润预期表现积极，利好上市公司业绩。

3、看好公司作为口腔护理ODM龙头的竞争优势，内生+外协共筑成长空间。我们认为，1）内生方面：牙刷、湿巾品类具备全球客户资源及规模优势，牙膏、牙线签正加速突破；2）外延方面：薇美姿旗下口腔护理品牌舒客全渠道持续突破，经营效率处于改善通道；善恩康益生菌大客户成长及新客户导入有望同步提速，技术优势护航商业化变现，有望强化短期业绩并打开中长期成长空间。

    　　盈利预测与估值

考虑贸易摩擦短期影响代工主业，下调25 年归母净利预测16%至1.1 亿元，引入2026/27 年归母净利预测1.4/1.7 亿元，现价对应2026/27 年29/24 倍P/E。维持跑赢行业评级，基于主业经营企稳改善及投资标的中长期成长空间，上调目标价85%至48元，对应2026/27 年33/28 倍P/E，有16%上行空间。

    　　风险

    　　竞争加剧；原材料价格波动；自主品牌及收购标的不及预期。