山东黄金(600547)：矿产金生产稳步推进 看好金价上涨提振公司业绩表现

　　公司发布2025 年业绩预告

公司发布2025 年业绩预告，经初步测算，公司预计实现归母净利润46~49 亿元，同比+56%~66%。2025 年前三季度，公司实现归母净利润39.6 亿元，同比+92%；扣非归母净利润39.4 亿元，同比+88%。

矿产金：金价上涨提振利润水平，矿产金生产按进度推进量：2025 年前三季度，公司自产金产量37.8 吨，同比+6.6%。其中2025Q1-Q3 分季度产量分别为11.9/12.8/13.1 吨，2025Q1-Q3 分季度销量分别为11.0/12.6/13.2 吨。2025 年公司确定的生产经营计划是黄金产量不低于50 吨（包含山金国际目标8 吨），前三季度完成75.6%。

    　　价：2025 年，国内黄金Au9999 均价797.8 元/克，同比+43.2%。

其中2025 Q1-Q4 季度均价分别为671.3/770.5/793.5/949.9 元/克，环比分别+9.2%/14.8%/3.0%/19.7%。

    　　重点项目攻坚，夯实发展支撑

公司着力抓好矿山生产经营，据公司业绩预告，公司1）加大井巷开拓工程等生产性投入，持续强化矿山深部及周边探矿，科学提升在建矿山建设进度；2）合理调整矿山边际品位，充分利用低品位矿石资源；3）推进矿山采掘外委施工逐步转为自营，加大智能化投入，建强产业工人队伍，提升本质安全水平。截至2025 年公司中报发布，三山岛金矿：副井工程施工至-1900 米标高，同时平行推进采选15000 吨/日扩建工程建设项目核准、安设审查等手续办理。

焦家金矿：资源整合项目设计的5 条主控性竖井工程中，已有4 条顺利掘砌到底，正在有序推进配套装卸载、排水配电、运输平巷等工程的施工，全力保障施工进度。

    　　新城金矿：资源整合项目4 条主要竖井工程均已掘砌到底，正在进行井下排水配电系统、粉矿回收系统建设，同步推进回风石门巷道、主要运输巷道掘砌施工。

卡蒂诺：纳穆蒂尼金矿项目生产系统联调联试试生产和生产能力爬坡，整体生产情况稳中向好。

投资建议：央行和etf 资金积极增持黄金，美元信用担忧仍存，持续看好金价中长期上涨趋势。公司矿产金生产稳步推进，看好金价上涨提振公司业绩表现。预计2025-2027 年公司营业收入分别为1035.0、1374.1、1476.5 亿元，预计净利润分别为47.1、90.9、106.4 亿元，对应EPS 分别为1.02、1.97、2.31 元/股，　　目前股价对应PE 44.6、23.1、19.7 倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价59.1 元/股，对应26 年PE 约30 倍。

风险提示：需求不及预期，金属价格大幅波动，项目进度不及预期，收购进展不及预期风险。