芯联集成(688469)：车载&AI等持续驱动 盈利拐点临近

　　事件

    　　公司发布业绩预告，预计2025 年实现营业收入约为81.90 亿元，同比增长约25.83%，归母净利润约-5.77 亿元，同比减亏约3.85 亿元。

    　　投资要点

四大产品线齐发力，构建多元增长格局。在市场需求升级、国产替代提速与政策红利加持的多重利好下，公司产能利用率持续保持高位；依托技术的持续创新迭代，叠加客户版图的稳步拓展与合作深度的不断深化，公司市场竞争力实现稳步提升，四大核心应用领域收入实现快速增长，成功构筑起车载领域收入领航增长、工业控制与高端消费领域收入稳健发力、AI 应用领域持续深度渗透的多元增长格局。

同时，公司业务布局从传统晶圆代工向系统解决方案延伸，一站式系统代工平台的商业模式价值效能正逐步释放，预计2025 年实现营业收入约为81.90 亿元，同比增长约25.83%。

规模效应显现，毛利率保持增长态势。随着整体营收规模扩大，规模效应显现，生产精细化运营有效提升，折旧摊销等固定成本逐步摊薄；叠加产品结构的不断优化和升级，2025 年公司毛利率预计达到5.92%，同比提升约4.89 个百分点，持续保持增长态势；此外，公司在管理效率、资金管理、销售管理等方面实现了管控优化，期间费用率逐步降低，预计2025 年归母净利润约-5.77 亿元，同比减亏约3.85 亿元。

    　　投资建议：

我们预计公司2025/2026/2027 年营收分别为81.9/102.5/128.3亿元，归母净利润分别为-5.8/0.6/6.3 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；客户导入不及预期。