望变电气(603191)：大股东全额认购定增提振市场信心 高端变压器和取向硅钢受益于行业景气上行

　　事件：

公司发布2026 年度向特定对象发行股票预案，拟向控股股东之一的杨泽民先生或其控制的企业发行19,493,177 股，募集资金总额3 亿元，发行价15.39 元/股，锁定期36 个月。募集资金在扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。

    　　点评：

大股东全额参与增发巩固控制权，彰显对公司的发展信心。公司主营业务为研发、生产和销售输配电及控制设备（电力变压器、箱式变电站、成套电气设备、铁芯相关产品等）和取向硅钢。公司产品广泛应用于新能源（风能、光伏、储能）、新基建（含数据中心）、工业企业电气配套、高端装备、传统发电及输配电等领域。本次定增控股股东全额现金认购，且股份锁定三年，大幅增强控制权的稳定性，向市场传递对公司长期价值的认可，有利于治理结构稳定和战略延续。募集资金用于补充流动资金，将直接降低公司资产负债率，优化资本结构。在当前电气设备行业景气向上的背景下，充足的流动资金将保障公司产能释放，促使公司抓住发展机遇。

“十五五”国内电网投资加码提振设备市场需求，取向硅钢高端化带来行业结构性机会。公司所处的输配电设备及上游取向硅钢行业迎来景气上行周期。国家电网“十五五”规划投资预计达4 万亿元，较“十四五”增长40%，重点投向能源绿色低碳转型、新型电力系统建设、科技创新等领域，并提出跨省区输电能力提升超30%、支撑大型清洁能源基地外送等目标。海外市场，受清洁能源转型、AI产业蓬勃发展等因素影响，电力需求旺盛。欧美发达国家由于电网老化升级改造需求迫切，东南亚国家因本土基建拉动电气设备需求，为中国输变电设备出口提供良好机遇。取向硅钢方面，行业呈现“高端紧缺、普通宽松”的格局。市场对高磁感低损耗的高牌号取向硅钢需求激增，一般牌号产品因前期产能扩张，供需相对宽松。

    　　需求结构升级对具备高牌号研发与量产能力的企业更为有利。

公司打造变压器产业链一体化优势，持续推进产品高端化转型。公司是国内少数打通取向硅钢-铁心-变压器全链条的企业，确保高端变压器原材料稳定供应和成本优势。同时，公司执行产品结构向高端迈进的发展战略，产品结构持续优化，2025 年上半年，110kV及以上高端变压器收入占比提升至44.26%。公司通过控股云变电气，获取500kV 变压器资质，中标雅下项目39 台高原型施工变压器。公司取向硅钢产品结构高端化趋势显著，95 及以上牌号产品占比已接近80%，075 牌号已进入小批量试产，标志着在超高磁感取　　向硅钢领域的重大技术进展。

    　　公司输配电设备、硅钢出海拉动销售，布局新业务贡献新增长点。

公司输配电及控制设备深度参与“一带一路”沿线国家的电力基础设施建设。公司取向硅钢积极拓展全球市场，产品远销东南亚、中东、欧美等地区。另外，公司积极布局新能源重卡超充等新兴业务，有望形成新的业务增量。

投资建议：给予公司“增持”评级。预计公司2025、2026、2027年归属于上市公司股东的净利润分别为1.42、2.15 和2.90 亿元，暂时不考虑非公开发行股票的摊薄效应，对应的全面摊薄EPS 分别为0.43、0.65 和0.87 元，按照2 月10 日22.33 元/股收盘价计算，对应PE 分别为52.08、34.54 和25.56 倍。公司将充分受益于“十五五”国内电网投资以及海外数据中心、电网基础设施建设需求，同时，公司产业链一体化优势明显，有望受益于高端变压器放量、高牌号硅钢技术迭代以及产能释放。公司中长期成长预期良好，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：电力行业投资规模波动风险；原材料价格大幅波动风险；行业竞争激烈，盈利能力下滑风险；汇率波动风险。