联德股份(605060)公司深度研究：传统主业根基稳固 制冷+发电成长加速

传统主业迎来周期性复苏与结构性增长共振：1）全球工程机械行业拐点将至。Off-Highway Research 预测2025-2027 年全球建筑设备销量逐年递增，且中国市场有明显上升趋势，公司工程机械版块业务有望提升。2）压缩机业务提供稳健基石。压缩机传统下游需求稳健，公司与开利、江森自控等全球巨头深度绑定，为公司提供了稳定的订单基本盘。

AI 算力时代催生“冷”与“电”双轮驱动，打开全新成长空间：1）“冷”的需求：数据中心温控部件核心供应商。AI 算力发展带动全球数据中心电力消耗与资本开支激增，公司生产的制冷压缩机零部件已通过江森自控、特灵科技等全球龙头，全面应用于AI 算力、数据中心温控系统的主流场景，将直接受益于此轮高景气周期。2）“电”的需求：能源发电设备关键配套商。数据中心电力供应瓶颈催生了对燃气轮机、内燃机等高效、稳定发电设备的巨大需求。公司已成功切入卡特彼勒等全球知名能源设备企业供应链，其能源设备业务将显著受益于AIDC 扩张带来的增量市场。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为12.97/16.49/21.26 亿元，归母净利润分别为2.40/3.25/4.37 亿元，对应PE 分别为40.93/30.19/22.51X，公司传统主业根基稳固，制冷+发电成长加速，首次覆盖，给予“买入”评级。