海泰新光(688677)：2025年业绩高增 海外布局持续推进

2025 年业绩高增，客户需求旺盛，海外产能建设较快，维持“买入”评级2026 年2 月26 日，公司发布业绩快报，2025 年预计实现收入6.03 亿元（+36.08%，同比，下同），归母净利润为1.72 亿元（+26.79%），扣非净利润1.66 亿元（+28.67%）；其中2025Q4 公司实现收入1.55 亿元（+24.81%），归母净利润为0.35 亿元（-7.19%）。

公司整体经营业绩保持稳健，协调境内外工厂的生产分工降低关税的影响，医用内窥镜产品国外发货规模增长明显，但考虑到业绩受客户订单周期性影响较大，我们下调2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为1.72/2.19/2.73 亿（原值为1.80/2.31 亿元），对应EPS 分别为1.41/1.83/2.28 元/股，PE 为32.5/25.1/20.2 倍，公司医用内窥镜业务和光学业务增长较快，考虑到客户需求趋势向好，海外产能建设较快，公司收入有望持续增长，维持“买入”评级。

    　　业务版图持续拓宽，合作向多领域纵深

公司持续拓展合作范围，与光学客户在分析诊断领域实现广泛合作，从光学器件、部件延伸至整机，并在泰国工厂启动体外诊断仪器小批量生产，预计未来整机合作将逐步增加。与美国客户的合作已从腹腔镜扩展到多个科室的产品：宫腔镜方面，4毫米宫腔镜于2024 年量产；2.9 毫米膀胱镜和3 毫米小儿腹腔镜已批准在泰国生产，很快会正式量产。美国客户下一代内窥镜系统正在开发中，项目进展顺利。公司与美国客户也在进行开放手术领域合作，光源和镜头已进入设计固化阶段；气腹机（含主机和一次性气泵管）也在开发中。

    　　海外产能建设卓有成效，抗风险能力较强

截至2025 年三季度，公司销往美国的绝大部分产品已经转移泰国工厂生产（如各种内窥镜和光源模组），分析类设备产线已获批并小批量出货。第三季度，泰国工厂二期建设已启动，包括扩大分析仪器和医疗整机生产规模、建设GMP 车间用于一次性气腹管和一次性内窥镜等产品的生产，预计2026 年上半年完成二期产线的建设。

美国工厂已建立内窥镜总装线并获批，生产车间在原有1700 平方米基础又上新增1700 平方米，用于开展内窥镜产品的维修业务，目前处于建设中。