方大特钢(600507)2025年报点评：产品结构优化调整+业绩高增符合预期 期待更多惊喜落地

　　事件：公司公告2025 年年报，实现营收182.33 亿元，同比下降15.43%；归母净利润9.42 亿元，同比增长280.18%；扣非后归母净利润为7.92 亿元，同比增长349.49%。

产品业务结构优化调整，业绩既有增长、更有质量。根据公司年报内容，2025年实现营收182.33 亿元，同比下降15.43%，主要系钢材产品价格下降所致；归母净利润9.42 亿元，同比增长280.18%；扣非后归母净利润为7.92 亿元，同比增长349.49%，业绩高增长、符合市场预期。盈利能力方面，毛利率为9.65%，同比增长4.85 个百分点；净利率为5.20%，同比增长4.03 个百分点；ROE（平均）为9.69%，同比提升7.01 个百分点。资产负债率为46.32%，同比下降3.87 个百分点，总体来看，公司盈利能力提升、资产负债率降低，业绩既有增长、更有质量。分产品和业务来看：1）弹簧扁钢，产量为60.03万吨、同比增长23.54%，销量为59.42 万吨、同比增长21.99%，实现收入20.42 亿元、同比增长29.61%，毛利率为17.67%、同比增长5.50 个百分点2）汽车板簧，产量为12.47 万吨、同比增长13.36%，销量为12.52 万吨、同比增长11.29%，实现收入9.21 亿元、同比增长6.35%，毛利率为12.91%、同比增长2.27 个百分点。3）优线，产量为97.37 万吨、同比增长1.77%，销量为97.37 万吨、同比增长1.84%，实现收入28.06 亿元、同比下滑8.17%，毛利率为6.48%、同比增长2.38 个百分点。4）螺纹钢，产量为268.21 万吨、同比下降3.76%，销量为268.22 万吨、同比下降3.61%，实现收入73.77 亿元、同比下滑12.16%，毛利率为4.65%、同比增长3.39个百分点。综上，公司所有的钢材产品，毛利率均是提升的；而其中毛利率水平较高的弹簧扁钢、汽车板簧、优线的产销量均在提升的，而毛利率水平较低的螺纹钢产销量下降，说明公司一直在做产品结构的优化调整和升级。

盈利预测：我们微调2026-2028 年公司EPS 分别为0.52、0.60、0.68 元，PE 分别为11、10、9 倍，维持“买入”评级。